2026中报点评：业绩短期承压，丝杠磨床+自研数控系统蓄力第二曲线
华辰装备(300809)
投资要点
收入同比回落，非经常性损益推动归母净利高增：2026H1公司实现营业收1.94亿元，同比-27.28%；归母净利润0.63亿元，同比+83.76%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-2.62%。收入下滑主要系轧辊磨床设备验收数量同比下降、整机交付验收进度放缓。分产品看，2026H1磨床设备实现收入1.82亿元，同比-17.84%。单Q2公司实现营业收入0.90亿元，同比-36.27%；归母净利润0.50亿元，同比+373.64%，扣非归母净利润0.03亿元，同比+376.25%。归母净利润增加主要系公允价值变动收益等非经常性损益集中确认所致。
毛利率小幅承压，研发投入持续加码：2026H1公司综合毛利率29.64%，同比-1.94pct；销售净利率32.23%，同比+19.47pct，净利率大幅提升主因非经常性损益增厚利润。2026H1，公司期间费用率为30.22%，同比+12.53pct，主要系收入下降摊薄减弱及股份支付计提增加，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.07%/9.45%/15.47%/0.24%，同比分别+1.66pct/+4.37pct/+5.71pct/0.80pct。
合同负债回落，经营现金流保持稳健：截至2026H1，公司存货3.04亿元，较期初+7.7%，主要系库存商品大幅增加；合同负债2.12亿元，较期初-19.3%。2026H1公司经营活动净现金流0.52亿元，同比+4.28%，现金流保持稳健。
轧辊磨床龙头稳固，新品+自研数控系统打开成长空间：公司是数控轧辊磨床细分领域领军企业，客户覆盖宝武、鞍钢等头部钢企并出口东南亚。报告期内，公司加快亚微米级高端复合磨削产品、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、超精密曲面磨床等新产品产业化推广；自研HCK2000智能磨削数控系统实现关键“卡脖子”技术国产替代，已交付客户并通过验收。同时，公司与瑞声精密、五洲新春等深化战略合作，维修改造与备件等后市场业务有望持续贡献增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.44/2.19亿元，预测公司2028年归母净利润为2.68亿元，当前股价对应动态PE分别为43/28/23倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济及下游需求不及预期；新产品研发及市场推广不及预期；非经常性损益波动风险。
