2026年中报点评：营收、利润增长显著，锂电业务持续深入发展

　　先导智能(300450)

　　投资要点

　　海外业务扩大驱动营收增长，利润端同比增长显著：2026H1公司营业收入为81.89亿元，同比+23.9%，其中锂电池智能装备业务实现营收61.21亿元，同比增长34.66%；智能物流业务实现营收11.58亿元，同比大幅增长172.14%，收入占比提升至14.14%；配件及服务业务实现营收6.07亿元，同比增长56.66%，收入占比达7.41%。2026H1分区域来看，中国大陆营收57.49亿元，同比增长5.39%，占比71.2%；海外业务营收为24.4亿元，同比+111.39%，收入占比提升至29.80%，全球市场核心竞争力持续提升；归母净利润为9.56亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润为9.26亿元，同比+26.4%。Q2单季营业收入44.98亿元，同比+28.1%，环比+21.89%；归母净利润5.51亿元，同比+46.8%，环比+35.83%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+40.8%，环比+30.83%。

　　毛利率同比小幅下降，销售净利率改善：2026H1，公司毛利率为31.95%，同比-1.8pct，其中锂电池智能装备毛利率32.64%，同比-2.42pct，智能物流系统毛利率17.68%，同比-4.09pct，海外业务毛利率33.72%，同比-6.55pct；销售净利率为11.3%，同比+0.5pct；期间费用率为20.4%，同比-3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.9%/6.8%/1.6%/10.1%，同比-0.3pct/-2.2pct/+1.3pct/-2.4pct。Q2单季度毛利率为30.59%，同比-2.48pct，环比-3.03pct；销售净利率11.95%，同比+1.58pct，环比+1.4pct。

　　合同负债、存货规模扩大，经营性现金流显著增长：截至2026年H1，公司存货168.73亿元，较年初增长13.7%。合同负债174.03亿元，较年初负债增长33.28%。2026年H1经营活动净现金流40.85亿元，现金流同比增长73.6%，主要得益于下游汇款效率显著提升。2026Q2单季经营活动净现金流28.37亿元，同比增加90.5%，环比+127.42%。

　　固态电池技术升级加速，锂电业务持续放量：（1）固态电池装备领域：2026H1，公司持续迭代固态电池核心生产工艺，干法涂布设备完成技术升级，浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备，配套温等静压设备可实现±2℃精准恒温控制。2026Q2，公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖固态产业全链条，产业化验证与批量交付节奏持续加快。（2）钠离子电池装备领域：公司依托锂电智能装备长期积累，顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；（3）储能装备领域：公司推出大容量储能一体化组装解决方案，具备1000Ah及以上超大容量储能电芯整线一站式交付能力，该方案先后亮相2026SNEC上海光伏展、德国斯图加特欧洲电池展。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们基本维持公司2026/2027/2028年归母净利润为23.3（原值23.2）/29.9（原值29.8）/35.5（原值35.4）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为24/19/16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。