2026年中报点评：业绩阶段性承压，半导体设备构建第二增长曲线
捷佳伟创(300724)
投资要点
业绩阶段性承压，净利润下降明显：2026年H1公司实现营业总收入27.27亿元，同比-67.4%，主要受光伏行业阶段性调整影响、设备验收数量减少所致；归母净利润3.75亿元，同比-79.5%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-82.1%。2026Q2单季营收12.31亿元，同比-71.2%，环比-17.68%；归母净利润1.04亿元，同比-90.7%，环比-61.4%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比-89.0%，环比-38.7%。
毛利率、销售净利率同比下降：2026年H1公司销售毛利率为30.3%，同比+0.65pct，销售净利率13.8%，同比-8.12pct；期间费用率为13.9%，同比+9.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.4%/3.1%/1.1%/8.3%，同比+0.5/+2.2/+1.8/+5.0pct。2026Q2单季销售毛利率25.09%，同比-6.6pct，环比-9.49pct；销售净利率8.49%，同比-17.78pct，环比-9.6pct。
经营现金流同比大幅转正：截至2026年H1，公司存货67.23亿元，规模较大，其中发出商品占存货的比重为85.88%，占比较高，较年初增长21%，主要原因是公司设备产品验收期较长，未验收前该部分产品在存货中反映所致；合同负债47.84亿元，相较年初增加3.77%。2026年H1经营活动净现金流12.22亿元，现金流同比大幅转正，主要系公司开展多渠道汇款模式导致收到货款增加，同时下游需求下降、订单收缩导致支付的货款及税费减少所致。2026Q2单季经营活动净现金流9.71亿元，同比转正，环比+286.4%
光伏设备保持领先，半导体及PCB新业务持续拓展：（1）光伏设备：公司湿法设备保持市场领先，并已形成湿法、真空、智能制造及钙钛矿等多产品布局，覆盖TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及叠层等主流和下一代技术路线，其中TOPCon设备继续保持主流供应商地位。（2）半导体及PCB：依托湿法、真空及精密制造技术平台向新领域延伸，可提供6-12英寸批式及单晶圆刻蚀清洗设备，并持续拓展PCB及泛半导体应用，推出VCP填孔电镀、脉冲电镀及TGV单片清洗等设备，打开光伏之外第二成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业周期波动，我们基本维持公司2026/2027/2028年归母净利润为9.9（原值9.8）/10.5（原值10.4）/12.4(原值12.4)亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为20/19/16X，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。
