2026年中报点评：经纪业务贡献核心增量，轻资产业务整体仍存改善空间

　　方正证券(601901)

　　投资要点

　　事件：方正证券发布2026年中报。26H1公司实现营业收入73.4亿元，同比+29.6%；归母净利润29.6亿元，同比+24.1%；对应EPS0.36元，ROE5.7%，同比+0.8pct。第二季度实现营业收入39.4亿元，同比+46.0%；归母净利润14.7亿元，同比+23.8%。

　　市场交投回暖带动经纪业务收入增长：1）26H1公司经纪业务手续费净收入34.1亿元，同比+46.3%，占营业收入比重46.5%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）26H1公司两融余额657亿元，较年初+18%，市场份额2.2%，较年初基本持平；全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。

　　投行业务相对承压：1）26H1公司投行业务手续费净收入0.7亿元，同比-33.6%。2）股权业务承销规模同比-60.9%至3.0亿元，排名第42；公司26H1未发行IPO项目；再融资1家，承销规模3亿元。截至26H1公司未有IPO储备项目。4）债券业务承销规模同比+42.3%至123亿元，排名第49；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为95亿元、18亿元、10亿元。

　　资管规模稳健上行：26H1公司资管业务手续费净收入0.9亿元，同比-33.3%。截至2026年上半年末资产管理规模493亿元，较年初+19.2%。截至26H1方正富邦基金管理公募基金资产规模1083.67亿元、较上年末增长24.29%。混合及股票型基金资产规模207.93亿元，较上年末大幅增长129.81%。

　　自营投资收益同比小幅增长：26H1公司投资收益（含公允价值）21.9亿元，同比+9.1%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5亿元，同比-1.4%。公司权益投资业务持续优化高股息策略配置，并稳步拓展REITs、大类资产配置等创新业务；债券业务加强中短端品种投入，持续优化非方向性交易布局，有效控制风险敞口。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48/51/54亿元（前值分别为44/47/50亿元），对应同比增速分别为+21%/+7%/+6%。2026年8月31日公司市值对应PB估值分别为1.25x/1.12x/1.01x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。