焦煤价格走强助力业绩反弹，量价齐升可期

　　淮北矿业(600985)

　　核心观点

　　公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收214.4亿元（+3.7%），归母净利润12.4亿元（+20.1%），扣非归母净利润12.1亿元（+24.6%）；其中2026Q2公司实现营收112.5亿元（+11.6%），归母净利润7.5亿元（+120%），扣非归母净利润7.3亿元（+143.5%）。

　　煤炭业务：煤价中枢上行助力业绩反弹；下半年量价齐升可期。2026Q2公司商品煤产量461万吨，同比+0.3%，环比+1%，商品煤销售量343万吨，同比-2.2%，环比-1.2%；吨煤售价/成本/毛利分别为907/495/413元/吨，分别同比+160/+69/+91元/吨，环比+62/+10/+52元/吨。2026Q2煤炭业务实现销售收入/毛利分别为31/14亿元，同比+19%/+25%，环比+6%/+13%。在山西煤炭安全事故的影响下，7月安徽主焦煤长协价格大幅上涨，9月有望继续上移；此外自2026年4月16日起信湖煤矿复工复产，陶忽图煤矿则有望于2026年底建成，公司煤炭产量增长亦可期。

　　煤化工业务：受益于产品价格上涨，盈利改善。2026Q2焦炭、甲醇、乙醇产量分别为98/23/15万吨，同比+2%/+23%/+10%，环比+16%/+37%/-10%，销量分别为100/9/14万吨，同比+2%/+28%/+7%，环比+21%/+99%/-17%，平均售价（不含税）1592/2644/5137元/吨，同比+17%/+28%/+3%，环比+6%/+37%/+5%。成本方面，2026Q2洗精煤采购单价（不含税）1198元/吨，同比+19%，环比+3%。从子公司的盈利情况看，上半年，临涣焦化同比减亏约1.2亿元，碳鑫科技扭亏，实现0.8亿元净利润。

　　项目进展：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，2026年底有望建成；2×660MW超超临界燃煤发电机组项目已于7月份顺利实现双机双投；雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　预计2026-2028年公司归母净利润为32/38/41亿元。2026年主焦煤价格大幅反弹、油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且随着在建项目投产，产量增长可期。维持“优于大市”评级。

　　风险提示：煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。