2026年中报点评：高速及液冷互连订货提速，系统级互连转型深化

　　航天电器(002025)

　　事件：公司发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入32.70亿元，同比+11.41%；实现归母净利润1.28亿元，同比+47.73%；经营性现金流净额-0.25亿元，较上年同期-3.12亿元收窄91.83%。2026Q2公司实现营业收入16.56亿元，同比+12.73%；实现归母净利润0.76亿元，同比+88.98%。投资要点

　　连接器与电机业务同步增长，成本压力下利润修复加快：2026H1公司连接器及互连一体化产品收入23.22亿元，同比+12.47%；电机与控制组件收入7.48亿元，同比+13.29%。受贵金属材料价格高位运行及产量增加影响，公司毛利率同比下降2.77pct至29.17%。2026H1公司销售、管理和研发费用分别同比下降10.67%、8.34%和8.34%，费用管控及研发资源向高技术、高附加值项目聚焦，对利润修复形成支撑。

　　公司布局多元业务矩阵，算力互连打开长期成长空间：公司已形成“三地一院十部”集团化、跨地域布局，在多地设有子公司和研究所，并推进防务、战新、国际市场“4:4:2”布局，平衡单一区域波动、保障持续发展。产品主要配套航空航天等高技术领域，业务由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型，推进多赛道协同；连接器与线缆组件、微特电机与控制组件、继电器、光电器件性能优良、竞争力较强。公司具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为AI算力装备等领域客户提供互连系统解决方案；2026H1，公司高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，相关业务拓展取得积极进展。

　　短期新基建拉动产品需求，长期政策抬升行业成长空间：公司为国内科研生产一体化电子元器件骨干企业，产品涵盖连接器和电缆、电机与组件、光电器件、继电器及系统集成。短期看，2026年《政府工作报告》提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建并加快发展卫星互联网，有望拉动高速、液冷互连需求；低轨星座持续组批发射，常态化高频发射基本形成，带动星上互连元器件采购放量。长期看，商用航天高质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化并布局太空算力、太空制造等新业态；工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，将推动千帆星座规模部署与持续组网，抬升航天元器件长期需求空间。

　　盈利预测与投资评级：公司高速、液冷互连订货快速增长，叠加连接器与电机业务扩张、费用管控及高附加值研发聚焦，有望推动新业务放量和盈利修复。考虑H1战新产业订货较快增长、Q2盈利加速及费用管控改善，我们将2026—2027年归母净利润预测由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8亿元，新增2028年预测6.6亿元，对应PE约77/52/45倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：高速及液冷互连产品订单转化不及预期；贵金属价格高位导致毛利率修复不及预期；应收账款回收及信用减值风险。