2026年中报点评：业绩高速增长，SoC&功率测试突破打开成长空间

　　华峰测控(688200)

　　投资要点

　　营收高增，盈利水平显著提升：2026H1公司营业收入为7.38亿元，同比+38.2%，主要系半导体行业景气度回升、公司运营效率提升、订单增长，其中海外收入0.61亿元，同比+5.63%，占比8.3%；归母净利润为4.16亿元，同比+112.6%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比+39.1%，非经常性收益主要为金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及其处置收益。Q2单季营业收入4.67亿元，同比+38.6%，环比+71.7%；归母净利润3.22亿元，同比+140.6%，环比+241.8%；扣非归母净利润1.71亿元，同比+37.7%，环比+135.7%。

　　盈利能力持续突破，维持高研发投入：2026H1，公司毛利率为74.7%，同比维持；销售净利率为56.1%，同比+19.5pct；扣非归母净利率为32.9%，同比+0.2pct；期间费用率为41.3%，同比+4.0pct，其中销售费用率为11.5%，同比-3.3pct，管理费用率为5.2%，同比-0.4pct，研发费用率25.6%，同比+4.9pct，财务费用率为-1.0%，同比+2.8pct。Q2单季度毛利率为74.4%，同比持平，环比-1.0pct；销售净利率68.8%，同比+29.0pct，环比+34.3pct；扣非归母净利率36.6%，同比-0.2pct，环比+9.9pct。

　　合同负债&存货高增，现金流持续改善：截至2026H1，公司合同负债为1.05亿元，较年初+35.8%，主要系2026H1订单增加、预收货款增加；存货为4.55亿元，较年初+51.9%。2026H1，公司经营活动净现金流为1.07亿元，同比+51.2%，主要系2026H1收入增加、销售回款同比增加，其中2026Q2经营活动净现金流为1.24亿元，同比+154.5%，环比转正。2026H1，公司研发投入1.89亿元，同比+70.6%，研发投入占比25.6%，同比+4.9pct。

　　多产品线持续突破，SoC及功率测试加速拓展：（1）SoC测试：2026H1，STS8600已进入小批量装机阶段，较此前客户验证阶段实现进一步突破。2026H1，公司依托可转债募投项目持续推进ASIC芯片测试系统研发，重点提升高端测试系统核心器件及关键平台的自主可控能力，自研ASIC未来主要用于公司STS8600系列产品。（2）功率测试：面向AI算力板卡及算力中心大功率、高效率供电需求，公司与行业核心客户协同推出归一化功率测试解决方案STS8200AXE系统，通过极低系统杂感及高性能动态参数测试能力，构筑行业领先的功率器件测试方案。（3）模拟及混合信号测试：2026H1，公司持续推进STS8200、STS8300系列产品迭代及性能优化，两款平台已与国内主流封测厂商、芯片设计企业形成成熟的产业协作生态，设备装机规模保持快速增长。2026H1，公司模拟及混合信号测试产品全球累计装机量已突破9,000台，预计年内有望突破10,000台。

　　盈利预测与投资评级：考虑到国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利润为8.3（原值6.8）/11.0（原值8.5）/13.5（原值9.8）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为96/72/59X，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。