2026年中报点评：代理业务增长对冲，自产高可靠需求静待释放
鸿远电子(603267)
事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入9.23亿元，同比下降9.32%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长19.26%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降40.11%；经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比下降49.50%。第二季度实现营业收入5.13亿元，同比下降7.08%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降0.56%。
投资要点
自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：公司2026年上半年自产业务实现收入4.90亿元，同比下降26.21%；代理业务实现收入4.18亿元，同比增长19.54%，公司综合毛利率同比下降2.38个百分点至43.35%；管理费用受新办公楼折旧、物业及装修费用增加和组织架构调整影响，同比增长33.19%至0.83亿元。公司2026年上半年公允价值变动收益为1.29亿元，同比增加1.27亿元，推动表观归母净利润增长。
子公司担保陆续落地，支持微波组件与集成电路业务拓展：2026年6月、7月公司先后发布担保进展公告，为全资子公司成都蓉微、控股子公司鸿立芯累计新增3500万元连带责任担保。两家公司分别承载微波组件、集成电路两大成长业务，是公司新业务产业化落地的核心运营平台，本次担保将有效补充子公司经营现金流，保障产能建设与市场开拓节奏，推动新业务加速实现规模化放量。
国内高可靠MLCC核心厂商，全产业链布局夯实成长动能：公司是高可靠瓷介电容器领域的核心企业，产品深度配套军工核心领域的重点装备型号。公司坚持“自产+代理”双向发展，在做强瓷介电容器主业的同时，紧抓AI算力建设催生的元器件需求红利，拉动民品MLCC放量增长，积极延伸布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026年上半年，公司持续推进苏州生产基地数智化改造，进一步提升生产效率和产能保障能力，并通过完善滤波器、集成电路等业务布局，为后续业务拓展积蓄动能。
盈利预测与投资评级：公司持续推进高可靠瓷介电容器系列研发和民用高端应用拓展，有望在高可靠客户采购计划逐步明确后推动业绩修复。考虑到上半年高可靠客户需求释放低于此前预期、自产业务收入承压，且低毛利率的代理业务占比提升，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由4.8/5.7亿元调整至4.4/6.3亿元，新增2028年归母净利润预测为7.5亿元，对应PE分别约为26/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期；民品产能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。
