2026年中报点评：Q2营收同比增长16%，压铸机收入快速增长

　　伊之密(300415)

　　核心观点

　　2026年上半年营业收入同比增长12.97%，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长12.88%。公司26H1收入31.02亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润3.20亿元，同比下降7.05%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降8.54%；整体毛利率/净利率分别为30.55%/10.29%，同比分别下降0.53/2.61个百分点。单季度看，26Q2收入18.06亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降12.71%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降15.80%。增收不增利的主要原因在于2026年上半年受汇率波动以及利息支出增加的影响，财务费用大幅增加，其中汇兑损失金额约5,400.90万元。此外行业竞争激烈导致毛利率有所下降，同时管理费用及销售费用亦同比增加。若剔除汇兑损益影响，公司2026年上半年归母净利润同比增长12.88%。

　　压铸机收入增长47.22%，各业务毛利率略有下降。26H1注塑机销售收入

　　20.44亿元，同比增加5.83%，营收占比65.90%。压铸机销售收入8.18亿元，同比增长47.22%，营收占比26.38%，主要得益于半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长。橡胶机销售收入9,452.55万元，同比下降-20.82%，营收占比3.05%，主要下滑原因是橡胶机事业部国内新接订单有所下降。26H1注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为29.77%/30.16%/37.88%，由于行业竞争日趋激烈，同比分别下降0.75/1.34/0.55个百分点。

　　持续加强研发与营销投入，华东生产基地年内投产提升注塑机产能。为保持在国产品牌机中的技术和质量领先地位，抢占国外品牌高端机目标市场，公司持续加大研发投入，2026年上半年公司研发总投入1.40亿元，同比增长5.20%。同时公司继续加强企业在各细分市场的开拓力度，努力开拓新的销售网点，全面扩大全国各个区域的市场占有率，2026年上半年公司销售费用2.44亿元，同比增长18.01%。浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026年年底前逐步投入使用。规划实现年产能超1000台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势。

　　投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，阿尔法显著，注塑机持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益公司中高端LEAP系列带来竞争力强化及镁合金注射产品突破发展，整体有望保持稳步增长。考虑到行业竞争加剧及上半年受汇兑影响较大，我们小幅下调2026-2028年归母净利润分别为7.59/9.00/10.56亿元（前值为8.36/9.87/11.62亿元），对应PE12/10/9倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。