2026半年报点评：业绩符合我们预期，盈利能力同比改善

　　一汽解放(000800)

　　投资要点

　　公告要点：26Q2公司收入187.95亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润2.07亿元，同比由亏转正，环比+109%；扣非归母净利润0.08亿元。2026H1收入375.71亿元，同比+34%；归母净利润3.06亿元，同比+1459%；扣非归母净利润0.33亿元。

　　公司盈利能力同比改善，费用管控效果较好。26Q2毛利率5.64%，同环比+0.6/+0.4pct；26H1公司毛利率5.5%，同比+1.1pct，毛利率同比改善主要系1）重卡销量持续上升导致的规模效应叠加；2）自主化技术提高，公司已掌握世界级整车及三大动力总成核心技术；3）持续开拓海外市场，出口销量占比上升。公司26Q2销管研财费用率为1.7%/1.6%/2.5%/-0.4%，同比-0.1/-0.5/-1.0/+0.3pct，环比+0.3/+0.0/+0.1/+0.2pct，费用管控较好。

　　公司26Q2重卡销量表现较好，出口业务增速显著。根据中汽协口径，26Q2公司重卡批发销量5.87万辆，同环比+32.4%/+1.9%。1）终端销量4.83万辆，同环比+22.5%/+38.1%，市占率19.2%，仅次于重汽（19.3%）；2）出口销量2.42万辆，同环比+90%/+157.1%，市占率20%，同样仅次于重汽（44.8%）。公司出口业务以东南亚、非洲、拉美等市场为基盘，将海外属地化运营作为战略支撑业务发展；3）能源结构方面，公司26Q2天然气重卡销量1.6万辆，同比+43.47%，环比基本持平，市占率28.85%，市占率第一；电动重卡销量1.23万辆，同环比+80.7%/154.4%，市占率12.96%，排名第四。

　　盈利预测与投资评级：考虑重卡市场竞争加剧，我们下修公司2026/2027/2028归母净利润预期至9.88/13.02/18.47亿元（原2026/2027年预期为10.22/13.07亿元），对应PE为30/23/16倍。由于国内重卡终端市场业务发展向好叠加出口业务持续放量，我们仍维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。