2026年中报点评：机载主业多元并进，持续深化产业整合与赛道延伸
中航机载(600372)
事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入109.70亿元，同比下降1.88%；实现归母净利润6.07亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降5.44%。分季度看，2026Q1实现营业收入46.42亿元、归母净利润1.80亿元，Q2单季实现营业收入63.27亿元、归母净利润4.27亿元。
投资要点
均衡生产基本达序时，财务费用及营运资金占用压制盈利质量：2026年上半年公司基本完成均衡生产和序时进度目标，综合毛利率为25.97%，同比下降0.40个百分点。研发费用率同比下降0.86个百分点至7.92%，信用及资产减值损失合计1.22亿元、同比减少0.82亿元；但受汇兑损失增加及利息收入减少影响，财务费用同比增长66.77%至1.20亿元，利润端压力较收入端更为突出。2026H1应收账款同比增长6.51%至284.19亿元，叠加支付货款同比增加共同加大现金流压力。
产业整合深化主业协同，加码民机低空培育增长动能：2026年5月9日，公司对航投誉华合伙份额延长交易生效宽限期并明确权责划分与资金安全保障条款，对公司机载系统进行产业资源整合，为公司盈利增长培育新支点。伴随国产大飞机交付节奏持续放量，民机业务有望成为公司中长期核心增长极；公司依托机载技术优势积极布局低空经济赛道，为国内主流直升机、无人机型号提供配套产品，持续拓展非航应用场景，打造公司多业态成长增量点。
国内航空机载系统领先企业，持续深化产业整合与赛道延伸：公司深耕航空机载装备制造产业，长期专注于武器装备、民机装备、现代产业和国际业务，为国内众多航空主机厂提供航空机载系统解决方案和专业化产品，为多个防务企业、先进制造业提供专业化产品配套。2026年上半年，公司通过收购航投誉华合伙份额实现控股并表，助力核心技术成果转化与产业链纵深布局。低空经济行业景气带动行业内多重需求放量，公司依托航空机载核心技术优势持续向低空经济等领域延伸。
盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固，产业整合与民机、低空布局持续推进，考虑军品交付周期性缘故，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由13.37/15.8亿元下调至11.98/14.12亿元，新增2028年归母净利润预测为16.37亿元，对应PE分别约为45/39/33倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单与交付节奏不及预期；民机、低空及国际业务拓展不及预期；行业竞争加剧及科技创新风险。
