2026年半年报点评：长丝景气修复、PTA效益改善，盈利能力显著提升
新凤鸣(603225)
投资要点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入406.91亿元，同比+21.50%；实现归母净利润14.39亿元，同比+103.16%；实现扣非归母净利润15.22亿元，同比+130.51%。其中2026Q2，公司实现归母净利润10.71亿元，同比+166.19%、环比+191.46%；实现扣非归母净利润10.17亿元，同比+154.35%、环比+101.53%。
涤纶长丝产品板块：2026H1，公司POY、FDY、DTY分别实现营业收入158.67、58.97、36.96亿元，毛利率分别为10.51%、11.78%、10.46%。行业端，上半年国内涤纶长丝表观需求同比增长6.12%，出口量同比增长16.75%，产品加工价差较上年同期明显修复。截至2026年6月末，公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率超过15%。海外项目方面，埃及项目已取得ODI批复并完成当地注册、220KV变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定。行业供需格局改善，公司有望依托规模化生产、产品结构升级和海外布局进一步放大长丝板块盈利弹性。
涤纶短纤产品板块：2026H1，公司涤纶短纤实现营业收入41.57亿元，毛利率5.86%。截至2026年6月末，公司涤纶短纤产能140万吨，产量规模保持国内第一。公司短纤业务有望在扩大规模优势的同时，进一步丰富差别化产品矩阵，为中长期业务增长提供增量支撑。
PTA产品板块：2026H1，公司PTA实现营业收入102.85亿元，毛利率2.36%，上半年PTA板块实现扭亏为盈。截至2026年6月末，公司PTA有效产能1100万吨，一至四期装置已全面稳定达产，内部原料自给率超过70%；2026年3月PTA单月产量首次突破100万吨。随着装置运行效率和能耗指标持续优化，公司“PTA—聚酯长丝及短纤”一体化协同优势有望进一步转化为成本竞争力和盈利韧性。
盈利预测与投资评级：地缘冲突导致石化产品价格波动，PTA和聚酯行业龙头企业通过调整生产实现了加工价差明显修复，PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为28、33、40亿元（此前预期为20、25、27.5亿元），按2026年9月1日收盘价，对应PE为12.4、10.3、8.7倍。PTA-涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。
