二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压
杰华特(688141)
核心观点
上半年收入同比增长45%，利润承压。公司2026年上半年实现收入17.18亿元(YoY+44.72%)，归母净利润-5.20亿元，扣非归母净利润-5.76亿元，上游成本上涨致毛利率同比下降4.3pct至23.87%，研发费用同比增长50.39%至6.33亿元，研发费率同比下降1.4pct至36.84%。其中2Q26实现收入9.54亿元(YoY+44.66%，QoQ+24.70%)，创季度新高；实现归母净利润-2.44亿元，扣非归母净利润-2.82亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%（YoY-4.2pct，QoQ-2.6pct）。
上半年各产品线收入均同比增长，大部分产品线毛利率同比下降。分产品线来看，2026上半年公司电源管理芯片收入14.57亿元(YoY+31.80%)，占比85%，毛利率同比下降3.9pct至24.52%，其中DC-DC芯片收入8.19亿元(YoY+21.52%)，占比48%，毛利率同比下降4.3pct至21.21%；AC-DC芯片收入3.57亿元(YoY+47.01%)，占比21%，毛利率同比提高0.3pct至28.56%；线性电源芯片收入2.60亿元(YoY+51.95%)，占比15%，毛利率同比下降11pct至28.34%；电池管理芯片收入2020万元(YoY+19.08%)，占比1.2%，毛利率同比下降0.2pct至38.04%。信号链芯片收入2.07亿元(YoY+299%)，占比12%，毛利率同比下降11.9pct至22.03%。功率产品收入5237万元(YoY+160%)，占比3%，毛利率同比提高3.8pct至10.37%。
在售产品型号超4200款，自研55nm BCD工艺平台已开发完成。截至2026年中，公司研发人员1251人，在售产品型号超4200款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMOS大电流产品，包括支持多协议的16相数字控制器等，已送样多个计算行业头部客户，55nmBCD工艺平台已开发完成，相关产品正基于此平台开发中。汽车电子领域，推出车规90A DrMOS和车规4相控制器，并进入多个客户，车规高边驱动和eFuse产品推进系列化布局，并陆续推出适用于车身控制的多通道电机驱动产品，面向下一代48V的系列产品陆续进入送样阶段。新能源领域，推出了多款高串数BMS AFE芯片，已经送样多个行业头部客户。
投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于短期毛利率因上游成本涨价承压，我们下调公司2026-2028年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22亿元（前值-2.75/+0.60/+2.48亿元），对应2026年8月26日股价的PS分别为13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
