2026年中报点评：业绩高速兑现，在手订单充裕
联讯仪器(688808)
投资要点：
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长944.35%。
点评：
n业绩高速兑现，盈利质量同步提升。受益于AI算力建设与数据中心扩容，高速光通信测试需求旺盛，2026H1公司营收同比增长超2倍，归母净利润同比增长超9倍。公司毛利率70.79%，同比提升8.98pct，主要系65GHz采样示波器等高附加值产品持续放量、产品结构升级。经营活动现金流量净额5.48亿元，较去年显著改善，销售回款与收入规模相匹配，增长质量扎实。
n在手订单充裕，需求景气度有望延续。2026年6月末，公司存货余额11.51亿元，较上年末增长129.85%；合同负债6.49亿元，较上年末增长303.65%，下游光模块及光芯片厂商扩产带动公司备货与预收款同步高增，印证订单能见度较高；上半年境外收入占比提升至53.86%，产品已进入全球行业龙头客户供应链。
n研发保持高强度投入，产品矩阵加速延展。2026H1，公司研发费用
2.50亿元，同比增长83.34%。面向2.4T/3.2T光模块测试的新一代采样示波器自研采样保持芯片流片成功；CPO OE芯片方面，KGD分选测试系统已实现收入，并开展与国内外知名CPO厂商的对接合作；存储
测试领域，自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商的ETS工程验证；同时，公司持续深化高精度电性能测试仪器设备、高
端数字测试仪器的研发及产业化应用。
n审慎计提减值，夯实报表质量。基于谨慎性原则，公司2026年上半年计提信用及资产减值准备合计5,578.75万元，其中应收账款坏账损失3,160.44万元、存货跌价损失2,231.27万元。公司在收入高速扩张阶段主动消化应收与存货风险，进一步夯实资产质量。
n投资建议：首次覆盖，给予公司增持评级。公司是国内领先的高端测试仪器设备企业，产品覆盖光互联、功率器件、半导体电性能测试领域，深度受益于AI算力建设带动的测试需求扩张与国产替代进程。预
计公司2026年/2027年的EPS分别为14.74元/32.44元，对应PE分别为
166倍/75倍。
n风险提示：市场竞争加剧、国际贸易环境变化、宏观经济及行业周期性波动、客户集中度较高、毛利率波动、产品研发与技术开发等风险。
