公司简评报告：收入短期承压，军民双领域共振发展
科德数控(688305)
投资要点
事件：2026年上半年公司实现营业收入2.14亿元，同比下降27.37%；归母净利润0.35亿元，同比下降28.93%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降40.15%；经营活动现金流净57.97额0.16亿元，同比下降90.58%。报告期内公司毛利率42.59%，同比提升3.92pct；净利率13,25616.28%，同比下降0.36pct。
收入基数下降导致费用率提升。2026年上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.0311.22%、8.67%、9.58%和-0.05%，同比分别+3.42pct、+2.29pct、+3.04pct和+0.23pct，1.83费用率上升主要受收入规模下降影响。另外，其他收益0.09亿元，较上年同期增加0.08亿元，其中政府补助0.09亿元，对利润形成一定支撑。
深耕航空航天主阵地，批量订单与中试验证强化进口替代能力。报告期内，公司五轴卧式车铣复合加工中心实现飞机起落架加工方案国产替代并获取新用户订单，五轴立式加工中心获得多笔航空发动机核心零部件批量采购订单；公司系列机床已覆盖航天科工、航天科技、中航工业、航发集团项下近60家用户。公司沈阳大飞机结构件工艺验证中试基地设备陆续进场，与商飞签署《卓越创新中心共建协议》的部分设备已交付并开展工艺验证。
民用领域及核心部件持续拓展，新产品获市场关注。公司德创系列凭借高性价比、高效率和高国产化率，新签订单金额同比显著增长，并进入半导体、能源、新能源汽车、低空经济、人形机器人等应用场景。公司积极推动自主研发的高档数控系统及电机、电主轴、转台、多类型传感器等关键功能部件的销售，其中电机业务增长态势突出，功能部件订单中电机占比超过70%。报告期内，公司推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心及KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心两款新品，新品推出便凭借卓越的性能获得市场高度关注，用户采购新品开展叶轮、叶盘等精密零件加工。
投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司收入增速下降，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为0.80/1.02/1.27亿元（原2026-2028预测为1.32/1.64/1.99亿元），EPS对应PE分别为96.25/75.47/60.65倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。
