2026年半年报点评：扣非归母同增11%，毛利率环比提升&费用率同比下降
美埃科技(688376)
投资要点
事件：公司公告2026年半年报。26H1实现营业收入10.79亿元（同比+15.5%）、归母净利润0.83亿元（同比-14.9%）、扣非归母净利润0.83亿元（同比+11.1%）；毛利率28.35%（同比+0.71pct）、期间费用率16.35%（同比-0.70pct），盈利能力边际改善。
表观归母下滑系基数扰动，26H1扣非归母同增11%。归母同比转负，系2025年同期确认收购捷芯隆产生的负商誉约0.19亿元（计入非经常性损益）垫高基数，2026H1非经常性损益同比减少约0.23亿元；扣非同增11%，主业经营质量的真实改善。26H1归母净利率7.7%（同比-2.8pct）、扣非净利率7.7%（同比-0.3pct）；利润总额1.09亿元（同比-8.7%），其中信用减值（应收坏账计提）与汇兑损失拖累0.27亿元。
收入增长依赖其他业务放量，主业量减价升、Q2增速回落：分季度看，26Q1/Q2营收分别为4.58/6.21亿元，Q1同比+44.5%、Q2同比+0.5%（环比+35.6%），归母净利润0.32/0.52亿元、扣非归母0.29/0.54亿元，我们预计是下游半导体项目验收及收入确认节奏后移，Q2营收增速较Q1明显回落。分业务看，2026年上半年，风机过滤单元、过滤器及洁净室墙顶系统收入7.96亿元、同比-5.6%，毛利率31.4%（同比+3.1pct），其他业务收入2.84亿元、同比+209%，毛利率19.8%。截至2026/6/30，公司存货6.55亿元、合同负债3.02亿元（较2025/12/31增长12.3%），支撑下半年收入确认。
毛利率逆势提升、费用率现拐点，单季改善明显。26H1毛利率28.35%（同比+0.71pct），单季毛利率26Q1/26Q2为26.6%/29.7%（26Q2环比+3.1pct）；期间费用率16.35%（同比-0.70pct），单季费用率26Q1/26Q2为17.65%/15.4%，规模效应显现。
增量赛道与产业链整合延续，积极拓展海外半导体。公司通过全资子公司美开深控为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案，前瞻布局固态电池洁净车间新赛道，并拓展过滤器存量替换市场；整合方面，2026年7月，公司进一步强化对优质资产捷芯隆的控制权，向控股子公司少数股东收购其持有的美埃香港控股股权的18.36%，公司持有美埃香港控股的股权比例提升至86.75%。此外，公司进一步收购美埃（南京）新材料21.50%、南京美赫半导体13.01%、美诠（南京）环保10.00%少数股权，提升归母利润归属比例。海外布局方面，截至2026/6/30，公司已成功切入全球核心半导体供应链，并顺利通过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业、知名光伏组件商及高端空调厂品牌的合格供应商认证，全面开启实质性商业运作，公司已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，职能涵盖制造、研发与销售。公司在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测2.9/3.5/4.2亿元，PE分别为32/26/22倍（2026/8/31），维持“买入”评级。
风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。
