收入稳健增长，商机储备金额大幅提升
徐工机械(000425)
事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收612.47亿元，同增11.75%；实现归母净利润39.62亿元，同减9.09%；实现扣非归母净利润38.29亿元，同减14.28%。其中，单Q2公司实现营收314.56亿元，同增12.37%；实现归母净利润19.06亿元，同减18.42%；实现扣非归母净利润18.05亿元，同减26.59%。
事件点评
起重机械、土方机械收入实现较快增长。分产品来看，公司2026H1起重机械/土方机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/其他工程机械、备件及其他分别实现收入126/217/24/33/48/163亿元，同比增速分别为20.37%/27.80%/-9.16%/-26.53%/2.07%/6.04%。
毛利率微增，期间费用率受财务费用影响明显上升。2026H1公司毛利率同增0.09pct至22.12%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增2.48pct至13.41%，其中销售费用率同减0.42pct至4.36%，管理费用率同减0.02pct至2.77%，财务费用率同增2.80pct至2.61%，研发费用率同增0.10pct至3.67%。
国际化收入占比超50%，商机储备金额大幅提升。2026H1，公司大区收入实现高速增长，终端出口收入增长27%。同时，公司商机管理与大客户攻坚协同发力，商机储备金额较2025年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个、合计近百亿。此外，公司前后市场一体化发力，7个海外大区签署全维保协议。印尼和西芒杜大修中心完成建设方案、按计划推进，带动海外矿山机械后市场能力建设突破，初步形成可复制、可推广的体系能力。
矿山机械加快扩量提效，新能源、智能化产品快速放量。公司矿业施工产品全面覆盖大吨位液压挖掘机、矿用自卸车、矿用宽体车、矿用推土机、矿用大吨位装载机及破碎筛分设备等。露天矿山机械向国际化、智能化、绿色化转型提速，矿机事业部新能源收入增长42.78%，智能化产品收入增长406.49%。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为1141.63、1276.14、1408.54亿元，同比增速分别为13.23%、11.78%、10.37%；归母净利润分别为74.45、99.23、120.58亿元，同比增速分别为13.28%、33.29%、21.51%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为12.96、9.72、8.00，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险。
