业绩稳中有增，半导体真空泵持续突破

　　汉钟精机(002158)

　　投资要点

　　营收整体平稳，汇兑损失收窄驱动利润增长：2026H1公司营业收入为15.02亿元，同比+0.9%，其中压缩机营收10.70亿元，同比-0.7%，占比71.2%，真空产品营收2.95亿元，同比+6.8%，占比19.7%，铸件产品营收0.20亿元，同比+13.4%，占比1.3%，零件及维修营收1.17亿元，同比-0.4%，占比7.8%；归母净利润为2.80亿元，同比+9.0%，主要系2026H1汇率波动较上年同期趋于平稳，汇兑损失同比减少带动净利润提升；扣非归母净利润为2.49亿元，同比+0.6%。Q2单季营业收入8.14亿元，同比-7.8%，环比+18.1%；归母净利润1.59亿元，同比+13.7%，环比+30.6%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+2.6%，环比+29.3%。

　　净利率稳健：2026H1，公司毛利率为33.9%，同比-1.1pct，其中，压缩机毛利率33.1%，同比-1.7pct，真空产品毛利率35.9%，同比-0.4pct，铸件产品毛利率17.9%，同比+4.0pct，零件及维修毛利率39.0%，同比+2.0pct；销售净利率为18.7%，同比+1.3pct；期间费用率为15.2%，同比-2.3pct，其中销售费用率为4.4%，同比-0.1pct，管理费用率为5.0%，同比+0.1pct，研发费用率5.5%，同比-0.8pct，财务费用率为0.3%，同比-1.4pct。Q2单季度毛利率为34.7%，同比+0.1pct，环比+1.7pct；销售净利率19.6%，同比+3.7pct，环比+1.9pct。

　　合同负债较年初回落：截至2026H1，公司合同负债为1.33亿元，较年初-24.6%；存货为7.11亿元，较年初+2.7%。2026H1，公司经营活动净现金流为3.48亿元，同比-14.5%，其中2026Q2经营活动净现金流为2.89亿元，同比-13.0%，环比+385.0%。2026H1，公司研发投入0.82亿元，同比-12.3%，研发投入占比5.5%，同比-0.8pct。

　　数据中心温控产品布局完善，真空泵国产替代持续推进：（1）压缩机：AI算力需求增长、云计算深化及“算电协同”政策推动智算中心加速建设，机柜功率密度提升与PUE要求趋严，推动数据中心由风冷向高效液冷转型，带动离心式冷水机组及无油温控设备需求增长，为磁悬浮、气悬浮离心产品打开市场空间。公司构建了定位清晰兼具竞争力的产品布局：①RTM系列磁悬浮机组凭借广泛的应用适配性、优异的性价比以及成熟的技术体系，奠定了在千卡及万卡级智算中心温控领域的主流应用地位；②RTA系列气悬浮机组依托其极致性能表现与精准的场景适配能力，在高端细分市场逐步建立竞争优势。（2）真空产品：2026H1，公司产品已通过多家国内晶圆制造商认可并进入批量供货阶段，应用于半导体新扩产线项目及其他品牌真空泵的汰旧换新，尤其在一些8寸以下老旧晶圆厂替换需求量更大；公司在新工艺及特殊工艺开展测试验证，已与中微公司、盛美半导体等多家头部半导体设备生产企业建立合作，逐步推进进口品牌真空泵的国产替代。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司订单确认情况，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润为5.7/7.0/8.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为26/21/19X，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。