2026年半年报点评：26Q2盈利环比有所改善，收购商都种业增强核心竞争力

　　秋乐种业(920087)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入0.56亿元，同比+20.34%；归母净利润-1070.79万元，同比+47.80%；扣非归母净利润-2754.8万元，同比+1.21%。2026Q2公司实现营收0.36亿元，同比+32.50%，环比+84.36%；归母净利润-275.6万元，同比-82.80%，环比-65.34%；扣非归母净利润-1533.09万元，同比-18.53%，环比+25.49%。

　　大豆放量致营收增加，玉米种结构优化致毛利率提升：分产品来看，26H1玉米种/花生种/其他种子/其他业务分别实现营收0.18/0.25/0.12/0.062亿元，同比-12.68%/+4.52%/+1,176.88%/+135.67%。玉米种子营收下降，主要系品种迭代过渡期承压所致；其他种子营收增加，主要系大豆放量所致。2026H1公司实现毛利率18.02%，同比-0.28pct，其中玉米/花生/其他种子分别实现毛利率28.41%/15.45%/4.92%，同比+4.86pct/+2.15pct/-9.99pct，玉米种主要系产品结构优化所致。

　　积极推进并购整合战略，夯实公司综合竞争力：26H1公司根据战略规划，拟以7483.86万元收购商都种业51%股权。商都种业成立于2005年，主营业务以玉米杂交种子为主，小麦种子为辅。拥有农作物杂交种子生产经营资质及22项植物新品种权，未来1-2年储备测试品种近40个，其品种覆盖黄淮海、西北、西南、东华北等国内核心玉米主产区；同时，商都种业与国内玉米、小麦多位权威育种家达成长期合作，持续保障后续品种迭代升级，夯实核心研发竞争力。

　　期间费用率同比有所下滑：2026H1公司期间费用为3332.03万元，同比+1.26%，期间费率59.31%，同比-11.17pct。26Q2末公司存货金额1.75亿元，同比-4.89%；合同负债金额1.06亿元，同比-22.99%。本期经营活动产生的现金流量净额780.82万元，同比-11.43%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

　　盈利预测与投资评级：考虑玉米种行业竞争激烈，公司出货增长略不及此前我们预期，我们下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.2/0.32/0.45亿元（2026-2027年前值为0.49/0.54亿元），同比+62%/+60%/+40%，考虑公司收购商都种业助力增强竞争力，业务有望持续高增，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期，股价波动风险。