26H1营收同比+37%，光通信、解决方案为重要驱动力
普源精电(688337)
投资要点
业绩符合预期，营收利润双高增
2026年上半年公司实现营业收入4.9亿元，同比增长37%，归母净利润0.37亿元，同比增长129%；单Q2公司实现营收2.6亿元，同比增长36%，归母净利润0.14亿元，同比增长13%，业绩与预告一致，符合市场预期。公司业绩受汇兑影响较大：2026H1汇兑亏损约1130万元（2025H1汇兑收益约999万元），影响利润增速约131%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。2026H1公司收入高增，主要受益于2026年上半年（1）高端产品：销售收入同比增长38%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比增长40%。（2）光通信大客户：光通信领域，核心大客户销售收入同比增长352%，为拉动业绩增长的核心动力。（3）解决方案：实现销售收入1.1亿元，同比增长75%，其中SPQ数字化阵列测控系统收入0.44亿元，同比增长246%。
毛利率略有下降，规模效应大幅摊薄费用
2026年上半年公司销售毛利率54.6%，同比下降0.7pct；销售净利率7.6%，同比提升3.1pct。单Q2毛利率51.5%，同比下降3.2pct，主要系电子类原材料成本上涨；销售净利率5.5%，同比下降1.2pct。2026年上半年公司期间费用率48.0%，同比下降11.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.6%/9.3%/23.8%/2.3%，同比分别变动-3.8/-4.7/-6.8/+4.0pct，规模效应摊薄期间费用。
自研芯片构筑核心壁垒，高端化+全球化打开成长空间
科学仪器服务于通信、新能源、半导体的研发和量产环节，持续受益下游技术进步和国产替代，国内各领域各下游目前仍为海外龙头是德、安立、泰克等主导。普源精电核心优势在于芯片自研，已形成"天鹰座"、"仙女座"、"凤凰座"等核心技术平台，2026年发布16GHz高分率示波器DHO50000系列等多款高端新品，产品上下限双高，成长前景广阔。公司光通信技术与渠道基础稳固，公司2026年8月21日与华中科技大学武汉光电国家研究中心签署合作协议，拟围绕3.2T光模块、CPO、实时光示波器及大带宽光电探测器等方向开展联合研发，有望加快高端光通信测试产品落地。公司于2026年7月完成H股上市，首日即纳入港股通，构建A+H双资本平台，将借助募集资金加速全球化布局，提升国际影响力。公司业绩拐点已现，看好长期成长。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元，当前市值对应PE60/38/26X，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。
