2026年半年报点评：地缘冲突推升炼化景气，一体化盈利弹性凸显
东方盛虹(000301)
投资要点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入699.24亿元（同比+14.79%），归母净利润45.00亿元（同比+1065.10%），扣非归母净利润43.16亿元（同比+1488.19%）。经营活动产生的现金流量净额181.35亿元，同比+545.11%。其中2026Q2营收379.02亿元（同比+23.8%），归母30.68亿元（去年同期0.45亿元，同比大幅增长），扣非归母30.00亿元（去年同期约−0.21亿元，同比扭亏为盈）。
炼化一体化盈利弹性兑现：1）炼油产品：2026H1实现营收154.28亿元（同比+34.60%），毛利率31.48%（同比+3.16pct），高油价下一体化毛利不降反升；2）其他石化及化工新材料：2026H1营收418.31亿元（同比+12.50%），毛利率17.93%（同比+12.72pct），为利润改善主引擎；3）涤纶丝及其他化纤板块：2026H1实现营收114.92亿元（同比+2.37%），毛利率12.86%（同比+5.99pct），其中涤纶丝营收108.43亿元（同比+0.68%），毛利率13.70%（同比+6.27pct）。截止2026年6月底，公司拥有1600万吨/年炼化一体化、240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能；涤纶长丝产能360万吨/年，再生聚酯产能约60万吨/年，差别化率超90%。
公司在建项目推进，新材料占比有望继续提升：截至2026年6月底，1）高端材料项目：虹景新材料累计投入占预算99.99%，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算72.62%，仍处于建设阶段；2）研发与中试平台：新材料中试基地项目累计投入占预算37.66%，已部分投产。3）功能纤维升级项目：国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维60.12%，仍在建设中。另有100万吨/年醋酸等炼化配套项目推进。资本开支进入尾声、EVA/POE等新材料进入收获期的逻辑得到验证。
盈利预测与投资评级：2026年上半年地缘冲突推升油价中枢，海峡航运受阻致原料供应收紧，叠加下游囤货，石化产品价格快速上涨，公司备有原油库存，炼化一体化盈利大幅改善。考虑地缘因素推升炼化一体化盈利、化工反内卷推进及新材料放量，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为71、72、84亿元（此前预期为35、45、53亿元），按2026年9月2日收盘价计算，对应PE分别为12.8、12.7、10.9倍。我们看好公司炼化一体化盈利弹性持续释放，叠加化工反内卷深化与成长性新材料逐步放量，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治不确定性、宏观经济波动、主要原材料及产品价格波动、行业产能出清不及预期。
