信创拐点可期，拓展成长边界
奔图科技(002180)
投资要点
商务部发起首例对外贸易国家安全调查：2026年8月5日，商务部发布公告，对相关进口打印复印办公设备发起了对外贸易国家安全调查。这是我国首例依据《中华人民共和国对外贸易法》启动的对外贸易国家安全调查。本次调查内容为评估相关装有外国系统软件的进口打印复印办公设备对我国对外贸易国家安全利益的影响，调查事项包括但不限于：调查对象的进口情况，进口产品、技术或服务对国家安全利益影响，国内需求情况，进口对国内产业的影响，国内产业满足国家安全利益的能力和水平，相关外国政府政策和措施对我国国家安全利益的影响等。8月31日，商务部贸易救济调查局就进口打印复印办公设备对外贸易国家安全调查正式发放利害关系方问卷，要求有关企业、商协会、政府机构及其他利害关系方在9月14日17时前提交答卷。这意味着中国首例对外贸易国家安全调查开始从立案进入实质证据收集阶段。
信创打印机拐点可期：目前主流外资品牌的驱动程序和嵌入式固件均由海外母公司开发维护，即使国内生产无法绕过调查。我们认为此次调查推进，以及未来打印机主控芯片相关国测结果发布，将加速打印机国产替代进程，奔图是国产打印机龙头，产业链国产化程度高，市占率领先，打印机信创市场拐点可期。
AI赋能产品升级：2026年4月，公司首发全球首款AI一体机，首次将大模型能力深度植入打印终端，产品具备AI语音操控、智能辅学、全能生活管家、设备实况守护四大核心能力，支持多方言语音交互，同时可满足食谱打印、手绘描红、歌曲乐谱、居家办公等全场景需求。近日公司推出的全新AI喷墨系列，则进一步将AI与真实场景深度融合，系统性地攻克了堵头、维护难、打印慢、成本高等喷墨行业长期痛点，让家用彩色打印真正实现智能、稳定、好用。AI产品升级+自研A3复印机量产出货有望推动公司打印机业务毛利率持续提升。
非打印芯片拓展成长边界：公司旗下极海微已构建起从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动、智能编码器、电池充电器及电池管理系统（BMS）主控、测距雷达传感器主控等核心零部件应用，实现向汇川技术、宇树机器人等头部企业批量出货。极海微已与上海新储集成电路有限公司签署了《PCM芯片开发合作框架协议》。按照合作约定，双方将合作开发以PCM（相变存储器）IP为核心的、目标市场对应现有EEPROM、NOR、NAND、DRAM、MCU等PCM产品，市场空间进一步打开。
盈利预测与投资评级：由于公司已剥离利盟国际，且考虑公司打印机业务受到信创市场节奏影响，我们下调公司2026-2027年EPS预测至0.32/0.50元，新增2028年EPS预测为0.69元。我们看好奔图作为国产打印机龙头的核心竞争力，非打印芯片持续拓展成长边界，维持“买入”评级。
风险提示：信创进展不及预期，汇率波动风险，诉讼结果不及预期。
