汇损影响短期业绩，全球化经营向纵深推进
中联重科(000157)
事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收271.35亿元，同增9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同减23.97%；实现扣非归母净利润8.31亿元，同减56.82%。其中，单Q2公司实现营收141.83亿元，同增11.35%；实现归母净利润12.18亿元，同减10.08%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同减78.17%。
事件点评
扣汇兑影响后公司归母净利润实现增长，混凝土机械、土方机械、其他机械和产品收入实现较快增长。若剔除汇兑损失的税后影响，归母净利润为28.02亿元，同增17.19%。分产品来看，公司2026H1混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现收入65.30、78.25、52.81、25.51、30.28、16.85、2.34亿元，同比增速分别为34.11%、-6.56%、23.02%、-1.59%、20.77%、-15.26%、1.74%。
毛利率同比下降，费用率受汇兑影响明显增加。2026H1公司毛利率同减1.32pct至26.82%，主要受人民币升值、海运费和供应链成本上升、产品结构变化等因素影响。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增4.88pct至21.62%，增幅主要来自汇兑损失带来的财务费用率上升，销售、管理、研发三项费用率整体基本稳定。
深化海外市场精细化运营，稳步推进全球化布局。2026H1公司海外业务同增12.45%，美洲、欧洲、东南亚、非洲等市场同比快速增长，其中拉美市场同增超80%。同时，公司在全球共建成30余个一级空港，530多个二三级网点，其中备件仓库300余个，立体化销服网络布局初步成型；境外本地员工规模达约6600人，属地化人才队伍稳步壮大。此外，公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地。
未来产业板块加速落地，全新开发两款机器人产品。2026H1，公司全新开发两款产品：Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人。公司稳步推进具身智能机器人自动化产线建设，发布行业首个重工业级具身智能操作系统，实现数据、软件、智能体三位一体深度融合；不断探索第一视角与第三视角数据采集、基座模型、多模态大模型、世界模型，加速物料拣选、精密装配、仓储搬运等场景的落地。“具身智能机器人+具身智能操作系统”一站式应用方案，已在多个合作单位开展深度合作，参加汉诺威工业展，并取得广泛好评，计划参加下半年世界机器人大会、世界机器人运动会。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为578.68、641.26、713.12亿元，同比增速分别为11.06%、10.82%、11.21%；归母净利润分别为50.01、60.58、72.49亿元，同比增速分别为2.94%、21.13%、19.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为11.40、9.41、7.86，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；未来产业发展不及预期风险等。
