结算规模和利润承压，财务状况持续改善

　　滨江集团(002244)

　　核心观点

　　上半年归母净利润同比-16%。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母净利润15.5亿元，同比-16%。2026H1，公司归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点；此外，公司的归母净利润占净利润整体的比重为65%，同比下降4个百分点。拿地节奏平稳，布局保持聚焦。2026H1，公司签约销售金额为432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位。2026H1，公司新增土储计容建面71万㎡，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%，其中权益占比59%；以拿地金额/销售金额计算的投资强度为35%。截至2026H1末，公司总土储中82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外，布局保持区域聚焦；尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。

　　财务状况健康，融资成本持续下降。截至2026H1末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为53%，同比下降5个百分点；有息负债301亿元，同比-10%，其中短期债务占比24%，同比下降4个百分点，净负债率为-1%；现金短债比为4.2倍，持续改善；平均融资成本为2.8%，同比下降0.3个百分点。

　　投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。