紫杉醇胶束放量加速，三抗引领价值重估
上海谊众(688091)
投资要点
推荐逻辑：1）独家产品紫杉醇胶束被纳入2024医保目录，2025年实现加速放量，销量同比增长470%，院内拓展加速。2）适应症版图扩大：紫杉醇胶束已被纳入NSCLC一线治疗方案推荐，胰腺癌、乳腺癌均处于临床3期。3）创新管线取得积极进展，三抗药物PD-1/VEGF/IL-2（YXC-001）和第四代EGFR-TKI（YXC-002）的临床试验申请（IND）均已获得受理，看好后续临床进展和BD预期。
紫杉醇胶束被纳入2024医保目录，2025年实现快速放量。紫杉醇作为抗肿瘤化疗药物的基础药物，是针对多种类型癌症的一线或二线治疗、辅助治疗或新辅助治疗的主要选择，紫杉醇胶束作为紫杉醇类的创新剂型，在疗效和安全性上具有显著的优势（ORR=50.3%vs26.4%，mPFS=6.4个月vs5.3个月，mOS=18个月vs16.4个月，对照组为紫杉醇注射液+顺铂）。考虑到紫杉醇胶束刚被纳入2024新版医保目录，2025年已经快速实现院内拓展，销量同比增长470%，看好后续持续放量。
公司稳步推进紫杉醇胶束扩大适应症版图。截至2026H1，公司紫杉醇胶束已获批上市适应症1项（非小细胞肺癌）；3项适应症均处于Ⅲ期临床患者招募状态（胰腺癌、HR阳性HER2阴性乳腺癌、三阴性乳腺癌）；2项适应症处于II期临床（非鳞状非小细胞肺癌、胃癌）。
前瞻性布局创新药管线，看好后续积极数据和BD预期。公司旗下全资子公司佑希创医药前瞻性布局了多项创新药研发项目：1）三抗药物YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2），临床试验申请IND已获得受理。2）小分子靶向药YXC-002，第四代高脑渗透性EGFR-TKI，临床试验申请IND已获得受理。3）KRAS G12D治疗性mRNA癌症疫苗，临床前。4）其他临床前项目：PD-L1/Nectin-4双抗ADC、PD-L1/Trop-2双抗ADC、IL-11/c-Mpl双功能融合蛋白、HER2/HER2双抗、IL-4R/TSLP双抗，IL-5/IL-4R双抗等。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年营收为4/6/8亿元，首次覆盖建议关注。
风险提示：业务结构单一风险；商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险。
