新一代旗舰6100顺利流片，深耕低功耗产品结构升级
恒玄科技(688608)
核心观点
2026上半年营收同比下降30.29%，归母净利润同比下降43.87%。公司发布2026年半年度报告，实现营业收入13.51亿元，同比下降30.29%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降43.87%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降46.92%。其中，2Q26实现收入6.82亿元(YoY-27.74%，QoQ+1.95%)，归母净利润0.82亿元(YoY-28.20%，QoQ-7.85%)。上半年研发费用3.30亿元，研发费用占营收比例达到24.39%。
产品机构优化提升毛利率，6100进入测试及客户送样阶段。上半年公司实现毛利率42.47%，同比提升3.19个百分点，主要因公司产品结构持续优化升级。同时，公司始终坚持研发创新驱动发展战略，将技术研发与人才建设作为企业高质量发展的核心支撑。上半年，公司新一代旗舰可穿戴芯片BES6100已顺利流片，下半年将进入测试及客户送样阶段。6100采用6nm工艺和混合系统架构，兼顾高性能计算与超低功耗需求，可以实现多模态、多感官与全天候续航一体化，应用于智能眼镜、智能手表等市场，未来有望成为市场上领先且具备差异化优势的主流旗舰产品。
陆续量产多款新产品，积极导入智能眼镜新客户。上半年公司陆续量产推广BES2810、BES2710、BES2720等多款新产品。其中，BES2810为向AI音频和智能可穿戴领域推出的超低功耗蓝牙音频芯片，采用6nm工艺制程，集成多核M55和U55NPU、HiFi DSP，上半年已完成多版本优化并实现批量客户落地。BES2720是面向TWS与专业无线麦克风市场的高集成度SoC，具备四大核心差异化优势：Wi-Fi无损音频传输能力、业界领先的低功耗技术、大算力近存算一体架构，以及高度集成的单芯片解决方案。无线传输方面，2720平台支持双频带Wi-Fi，显著提升复杂无线环境下的连接稳定性。运算能力方面，BES2720采用多CPU加多NPU和DSP的三重核心架构。目前基于BES2720Wi-Fi音频能力的TWS产品已实现量产。客户方面，公司上半年顺利导入雷鸟、Rokid等智能眼镜领域重点新客户，并实现Wi-Fi音频、智能伴侣等新终端产品量产落地。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司积极扩展智能手表/手环、AI眼镜等新领域，但受国补退坡和客户结构调整等影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润至5.79/7.96/10.17亿元(26-27年前值为10.97/15.03亿元)，对应当前市值PE为43.4/31.5/24.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；公司股东减持等风险。
