2026年中报点评：传统业务企稳，经营持续改善

　　晨光股份(603899)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入113.20亿元（同比+4.7%），归母净利润5.9亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润4.6亿元（同比持平）。单季看，26Q2实现营收57.9亿元（同比+4.1%），归母净利润2.5亿元（同比+4.1%），扣非归母净利润2.1亿元（同比+14.3%）。二季度公司收入端保持稳定增长态势，传统核心业务回暖，整体修复趋势延续。

　　二季度毛利率小幅提升，盈利能力保持稳定。上半年毛利率达到19.6%（+0.12pp），单二季度毛利率为18.9%（+0.59pp）。二季度销售/管理/研发/财务费用率8.49%/3.88%/0.89%/0.26%，同比分别+0.29/-0.35/+0.07/+0.35pp。上半年公司归母净利率为5.2%（同比持平），单二季度归母净利率4.3%（同比持平），盈利能力稳定。2026年5月公司新启动–10亿元回购，彰显公司长期发展信心。

　　传统核心业务经营回暖，零售大店继续规模化扩张，科力普启动分拆上市。传统业务方面，上半年收入整体持平，其中书写工具/学生文具/办公文具实现营收11.83/14.71/15.82亿元同比+4.07%/+2.52%/-1.51%，毛利率为47.8%/36.6%/26.6%，同比+2.21/+0.32/+0.66pp。传统业务的毛利率达到35.3%（+1.2pp），公司加大情绪类、IP及衍生品SKU，展现出公司产品升级和结构优化的成果。上半年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入8.91亿元，同比增长14.4%，净利约577万元（上年同期约亏损2311万元），门店规模近900家、会员过千万量级。九木杂物社围绕“门店升级、潮玩阵地打造、主题快闪营销、IP与产品品类拓展、会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，实现较快增长。上半年科力普实现收入约65.3亿元（+6.5%），净利约1.31亿元，净利率约2%，在央企、MRO等领域持续拓展客户规模及业务方向。公司已启动科力普分拆上市项目，发挥资本市场优化资源配置的作用，进一步提升科力普集团的核心竞争力。

　　积极布局海外市场，深化海外本土化运营。公司海外实现营业收入5.45亿元，同比-2.22%，毛利率为37.70%，同比+1.01pp。公司积极开发海外市场，不断打磨海外业务模式、渠道模式、团队模式、产品模式，夯实海外业务基础。通过统筹品类推广规划，挖掘海外核心产品，统一制定ToC端推广策略，提前规划订单和业务行为动作，持续加强海外产品竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.6元、1.78元、1.96元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。考虑到公司传统核心业务经营回暖，零售大店盈利能力提升，经营壁垒进一步夯实，维持“买入”评级。

　　风险提示：传统业务销售不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险；利润率下行的风险；市场竞争加剧的风险。