2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显

　　美的集团(000333)

　　核心观点

　　2026H1收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司2026H1实现营业总收入2610.52亿/+3.46%，归母净利润264.46亿/+1.66%，扣非归母净利润195.95亿/-25.31%；2026Q2实现营业总收入1294.72亿/+4.49%，归母净利润137.71亿/+1.32%，扣非归母净利润约86.33亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户1.80亿股后的74.49亿股为基数，每10股派现5元（含税），合计现金分红37.24亿。

　　智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1智能家居收入1743.41亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入666.66亿/+3.3%；其中楼宇科技收入216.25亿/+10.8%，机器人与自动化收入166.21亿/+10.3%，工业技术收入131.38亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入152.82亿/+2.6%。分地区看，国内收入1469亿/+2.1%，海外收入1131亿/+5.5%，其中智能家居海外OBM收入已达智能家居海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。

　　整体毛利率同比小幅回落。2026H1公司毛利率25.26%/-0.36pct，Q2毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1智能家居毛利率28.0%/-0.6pct，商业及工业解决方案毛利率20.8%/-0.4pct；其中楼宇科技毛利率29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率13.6%/持平。

　　费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中Q2为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1为32.73亿，上年同期为-59.88亿。

　　合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司2026H1净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41倍；Q2末合同负债余额455亿，同比+18%；其他流动负债1045亿，较2025年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为470/511/552亿，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。