2026半年报点评：管线进入收获期，放量与BD支撑业绩增长

　　海思科(002653)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入31.0亿元，同比增长54.71%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长426.98%。实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长324.18%，基本每股收益0.76元/股，同比增长427.12%。

　　创新药进入收获期，多产品线放量叠加BD出海，成长空间进一步打开。1、分产品看：自主生产产品实现收入17.84亿元，同比增长18.41%，创新药销售贡献持续提升，逐步成为业绩核心支撑；海外授权项目落地带来技术服务收入大增，其他产品（服务）收入7.79亿元，同比增长14833%；合作生产产品收入5.16亿元，同比增长9.30%，自产与外协并举保障产品供应。2、分渠道看：麻醉、镇痛、消化肝病、慢病、肿瘤五大事业部以医院市场为重心，渠道网络覆盖医院终端、零售药店与县域医疗机构，并延伸至线上；区域结构上，中部、北部、东部收入增速领先，分别为31.84%、26.23%、25.71%。

　　盈利水平显著改善，高毛利海外授权贡献抬升盈利结构。1、毛利率方面，医药行业整体毛利率80.43%，同比提升7.28pp；分产品看，自主生产产品毛利率82.47%，同比提升2.11pp，其他产品（服务）毛利率99.93%，同比提升27.05pp，主要系本期新增海外授权项目致使技术服务收入增长；合作生产产品毛利率43.93%，同比下降6.20pp，对整体改善有所拖累。2、费用方面，销售费用同比+8.29%，明显低于收入增速；管理费用同比+35.67%，源于职工薪酬以及无形资产摊销的增长；研发投入同比+46.84%，研发力度持续加大；财务费用同比+1.18%，基本平稳。3、盈利指标方面，实现归母净利润8.51亿元，同比+426.98%，扣非归母净利润7.52亿元，同比+324.18%，加权平均净资产收益率18.30%，同比提升14.41pp，基本每股收益0.7601元，同比+427.12%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8亿元、10亿元、11亿元，EPS分别为0.74元、0.88元、0.98元。考虑到公司创新药进入收获期，多产品线放量叠加BD出海，建议关注。

　　风险提示：研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。