制冷剂业务维持高景气，氟聚合物放量构筑第二成长曲线
永和股份(605020)
事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入31.34亿元，同比增长28.16%，归母净利润5.13亿元，同比增长89.01%。拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。
配额红利下制冷剂业务维持高景气。公司2026年初获得HCFCs和HFCs制冷剂配额合计6.35万吨（其中HFCs配额6.03万吨），总配额量位居行业前列，依托配额资源与产业链一体化优势灵活统筹排产与销售节奏，资源利用率与盈利能力持续提升。上半年公司氟碳化学品板块产量9.06万吨，同比增长9.21%，平均价格同比增长19.48%。含氟高分子材料板块景气上行，中高等级改性、线缆级、电子级产品国产替代进程持续加速。公司上半年含氟高分子材料产量3.60万吨，同比增长31.63%，销2.81万吨，同比增长49.46%；实现营业收入12.26亿元、同比增长53.27%，毛利率24.55%，同比提升4.80个百分点。综合来看，上半年公司平均毛利率30.43%、同比提升5.14个百分点。
重点项目梯次推进，产能扩张打开中长期成长空间。邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目主要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行。邵武永和10kt聚偏氟乙烯和3kt六氟环氧丙烷扩建项目工程进度90.03%，已进入收尾阶段。内蒙永和6万废盐综合利用、1万t/a全氟己酮、0.8万t/a偏氟乙烯项目以及3万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂等项目建设稳步推进。
投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为2.1/2.35/2.75元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
