公司简评报告：国内市场回暖，Q2业绩回升

　　海尔生物(688139)

　　投资要点

　　公司Q2业绩企稳回升显著。 2026年H1，公司实现营业收入12.96亿元（同比+8.45%），归母净利润1.47亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（同比+304.81%）；其中， Q2单季度营业收入6.44亿元（同比+27.22%），归母净利润0.68亿元（同比+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%）。 公司业绩整体平稳， Q2业绩企稳回升态势显著。

　　国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长。 报告期内， 公司国内业务实现销售收入8.65亿元， 同比增长 13.69%；公司积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现了高双位数的增长，新拓展医院百余家；科研终端需求稳健，保持了双位数的增长；国内市场整体用户复购率达65%； 公司恒温、低温、超低温、深低温（液氮罐）、自动化存储等全品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身国内份额第一，公司多个品类市场份额稳步提升。公司海外业务实现销售收入4.28亿元，同比增长 0.17%， 剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后增长18%，其中美洲区和亚洲区分别增长21%和17%； 公司在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地，在成熟市场稳固优势品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会。

　　AI战略成效初显。 报告期内，公司销售毛利率47.13%（同比+0.85pct），销售净利率11.49%（同比-0.82pct）；销售费用率15.95%（ +1.40pct），管理费用率7.37%（ -0.66pct），研发费用率13.31%（ -0.08pct）， 财务费用率-0.18%（ +1.28pct）。 受汇兑损失的影响，公司盈利能力小幅下降。公司持续加大AI投入， 累计自主研发2个垂直领域大模型、 23个智能体和19款智能终端； 上半年公司AI相关业务的收入比重达18%， 较2025年提升3个百分点，在手订单同比增长约50%。

　　投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元，对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为34.34/30.81/26.73倍。 公司国内市场回暖向好， 海外市场保持良好增长， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 国内市场竞争加剧风险； 海外市场拓展不及预期风险； 汇率波动风险等。