能源金属行业研究：钴价蓄势待发，期待锂价下行负反馈

　　锂：本周SMM碳酸锂均价-0.2%至7.47万元/吨，氢氧化锂均价-0.12%至7.51万元/吨。开工率：本周碳酸锂矿石冶炼开工率环比下降，盐湖提锂开工率环比略增；其中盐湖提锂开工率53.97%，环比+1.09pct；云母提锂开工率45.66%，环比-2.67pct；辉石提锂开工率57.07%，环比-1.89pct；周度总开工率48.67%，环比-1.23pct。产量：本周碳酸锂环比下降，总产量1.79万吨，环比-0.05万吨。其中辉石提锂产量0.97万吨，环比-320吨；云母提锂产量0.39万吨，环比-225吨；盐湖提锂产量0.27万吨，环比+55吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体抬升，其中冶炼厂库存4.97万吨，环比+0.20万吨；下游库存3.68万吨，环比+0.21万吨；其他环节库存3.99万吨，环比-0.14万吨；合计库存12.64万吨，环比+0.28万吨。本周非洲新矿到港，前期矿端的供应短缺得到缓解，矿价有所回落并带动碳酸锂价格同步走低。锂盐价格回落后，下游企业出现积极备库，成交量放大。需注意：当前外采原料冶炼厂目前成本倒挂，价格持续回落或导致供给端出现负反馈。

　　钴：本周长江金属钴价-2%至24.45万元/吨，钴中间品CIF价+9%至11.45美元/磅，硫酸钴价-1%至4.97万元/吨，四氧化三钴价+5%至21.25万元/吨。自2月22日刚果（金）政府实行为期4个月的钴产品出口禁令后，情绪面影响持续发酵，钴价迎来快速修复。本周原材料端价格依旧坚挺，上游矿企继续选择捂货惜售，头部企业暂停报价，对钴盐价格起到强支撑作用。中游钴盐冶炼厂挺价意愿持续，但部分厂商和贸易商受资金压力驱动或想获利了结，开始低价释放一些老货库存，导致电钴期现价格有所回落。下游目前对涨价接受度分化，新能源企业对当前价格接受度依然有限，在原料库存压力不大的情况下多选择延期采购。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。

　　镍：本周LME镍价-1.5%至1.62万美元/吨，上期所镍价-3.3%至12.92万元/吨。国内镍社库+期货库存合计-496吨至7.20万吨；LME镍库存+96吨至20.07万吨；港口镍矿库存-37.3万吨至735.2万吨。本周在市场消化完印尼政策预期后，市场利多出尽，价格短期快速调整。LME库存也持续累库，近几周重回20万吨关口。当前镍市场中长期供应过剩格局未改，库存高位或对价格产生压制。后续需要重点关注印尼国内政策变化、及降雨对印尼当地生产端影响。

　　风险提示

　　刚果金禁出口政策执行力度不及预期；全球供给超预期；新能源领域需求不及预期。