纺织服饰25W12周观点：国产运动业绩如期兑现，Nike处于库存去化阶段

　　投资要点：

　　国产运动业绩如期兑现，Nike处于库存去化阶段

　　近期国产运动品牌陆续发布2024年业绩，收入端在消费环境承压背景下依然实现增长，其中安踏体育/特步国际/361度分别同比+14%/7%/20%，展现经营韧性。而另外，专业新兴品牌展现较强增长势能，安踏体育旗下其他品牌（迪桑特+可隆）收入同增54%，特步国际旗下专业运动同增57%。

　　行情数据

　　本周家电板块涨跌幅+1.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.9%/-2.4%/-1.1%/-1.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+0.72%、-2.25%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅-1.28%，其中纺织制造涨跌幅+0.46%，服装家纺涨跌幅-1.73%。本周328级棉现货14905元/吨（0.01%），美棉CotlookA78.50美分/磅（-0.44%），内外棉价差566元/吨（-14.76%）。

　　投资建议

　　政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

　　出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期

　　品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

　　全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

　　风险提示

　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。