周度金融市场跟踪：股票市场高位震荡周五回调，债券市场震荡企稳

　　股票方面，本周股市高位震荡周五回调。大小票看，本周以中证2000及微盘股为代表的小盘股表现好于中证1000、中证500及沪深300为代表的中大盘股票。港股本周连续第二周收跌，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌4.1%。行业层面，本周31个一级行业中5个行业上涨，石化、建材和家电涨幅领先，计算机、电子和机械行业连续2周下跌，科技板块下跌4.4%是所有板块中下跌最多的。周内看，本周前四天（3月17日-3月20日）市场窄幅震荡，主要规模指数（沪深300、中证500、中证1000及中证2000）日涨跌幅都在正负1%以内。周五市场全面回调，全天超4200家公司下跌，中证2000指数的跌幅超过2%。当天陆股通交易额占A股比例达到6.6%，2024年12月以来数据显示陆股通交易额占比与沪深300涨跌幅负相关，周五的数据也符合该规律。本周美股主要指数企稳，标普500指数上涨0.5%，纳斯达克100指数上涨0.3%，科技七巨头指数微跌0.5%。

　　成交情况看，本周继续缩量，日均成交1.55万亿元，较上周日均1.66万亿元下降6%，是春节后日均交易量最低的一周。前四天交易量不断缩量，周四下降到1.5万亿元以下是2月6日以来单日最低成交量。周五市场波动加大有所放量。2015年以来数据计算，全A周度换手率ZScore较上周下降0.1至1.0（即超过2015以来周平均换手率1.1个标准差），中证1000换手率ZScore0.4，较上周下降0.3。沪深300换手率ZScore-0.3，较上周下降0.2。行业方面，食品饮料、纺织服装换手率ZScore在本周上升至超过1。本周领涨的石油石化行业换手率ZScore由上周的-0.1上升至0.7在所有行业中上升最多。本周领跌的计算机换手率ZScore由上周的2.8下跌至1.6同样在所有行业中下跌最多，也是春节后首次周度换手率ZScore低于2。对比规模指数的交易额，本周由于小盘股（中证2000及更小市值股票）表现优于中大盘股，小盘股交易额占比达到45%接近了去年12月的高点。本周恒生指数换手率ZScore从上周的1.5小幅上升至1.8。

　　估值方面，截至周五，沪深300市盈率12.5，2015年以来市盈率ZScore等于-0.2，中证1000市盈率38.8，ZScore-0.4。行业层面除地产行业受业绩影响市盈率ZScore处于历史高位外，所有行业市盈率ZScore均小于1，上周唯一大于1的计算机行业在本周调整后市盈率ZScore下降至0.99。本周美股纳斯达克100指数市盈率ZScore较上周持平为0.6，标普500较上周上升0.1至0.4。

　　债券方面，本周收益率先上后下，周初开局收益率大幅上行，之后收益率逐渐企稳回落，期限结构平坦化，资金面压力在周五得到缓解，政策发布与数据发布对市场预期产生调整。

　　本周开局债市承压明显，上周五降准预期落空，加上周末提振消费政策文件出台周一央行净投放3845亿元，然而MLF到期3870亿元，加上税期缘故，资金面偏紧，DR007较上周五上升9BP到1.92%。之后2月经济数据密集公布，偏暖的经济数据使得债市收益率进一步上行，周一国债现券收益率大幅上行，10年期国债收益率上行6.4BP，30年期国债收益率上行7.5BP。金融时报周一晚上发文关注理财净值波动，提到债市进一步大跌的风险较小，周二债市情绪企稳，加之持续大额净投放，各期限国债收益率震荡下行，虽尾盘资金转紧长端收益率再度上行，但大体企稳。周三央行继续净投放，全天收益率震荡下行。周四LPR降息落空，不过央行持续大额净投放，税期结束，资金面均衡宽松，收益率普遍下行，长端收益率下行更多，曲线走平。周五央行净回笼877亿元，尽管股市三大指数均跌，国债收益率出现小幅上行，曲线走平。周五傍晚央行发布货币政策委员会2025年第一季度例会公告，下阶段建议加大货币政策调控强度，并提到择机降准降息。

　　汇率和商品方面，在上周大幅贬值后，本周美元指数企稳小幅上涨0.4%收104.15，美元兑人民币离岸汇率上涨0.3%收7.26。本周黄金继续上涨，全周伦敦现货黄金上涨1.3%收至3023美元/盎司。伦敦现货黄金在周四涨至最高3057美元/盎司，之后有所回调，北京时间周五晚间曾短暂跌破3000美元/盎司，但之后回升至收盘3023美元/盎司。原油本周迎来上涨，全周WTI原油上涨1.6%，布伦特原油上涨2.1%。本周四（3月20日）美国国务院发布了有关伊朗原油的新制裁，引起当天原油快速上涨，当天WTI原油上涨接近2%。国内商品指数本周下跌，南华商品指数本周下跌1.0%，南华4个一级商品指数全部收跌。值得注意的是，本周焦煤、焦炭期货主力合约价格均下跌至2018年以来的最低水平。

　　风险提示：流动性和经济基本面变化超预期。