工程机械：2月挖机强势复苏，政策驱动国内市场回暖

　　投资要点

　　2月央视财经挖掘机指数发布，多省份同、环比齐升：3月17日，央视财经发布了央视财经挖掘机指数，2月全国工程机械开工率为35.10%，超过8个省市综合开工率同环比齐增长。中部地区综合开工率33.38%，位居各区域第二。其中吊装设备开工率64.80%、挖掘设备开工率49.11%，均位列同类设备全国各区域第一。

　　2月挖机内外销量同比齐增，环比逆跌：根据中国工程机械工业协会披露，2025年2月我国主要挖掘机主要制造企业销售挖掘机共计19270台，同比+52.84%。其中国内销量为11640台，同比+99.42%，环比+115.36%；出口量为7630台，同比+12.69%，环比+7.36%。

　　政府地方专项债额度提升，拉动城市更新改造需求：中国工程机械工业协会数据显示，2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比+70.3%，主要产品月开工率为44.6%，同比+12.3pct。2025政府工作报告中提出，今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。住建部也提到，要注重更新改造老旧小区；城中村改造项目要在去年新增100万套的基础上，继续扩大改造规模；注重完善社区建设。国家基建项目的需求为未来工程机械的开工时的增长持续发力，挖掘机施工需求不断扩张。

　　新兴市场出口规模持续增长，二手挖掘机出口驱动国内需求：从2月挖机销售数据可以看出，内销量增速远超出口量。排除2024年2月受春节影响开工小时的原因外，根据财联社记者的报道，非洲、拉丁美洲以及东南亚等新兴市场所需的二手工程机械目前主要从我国进口。根据中国机电产品进出口商会数据，2024年，我国挖掘机只有出口至非洲及拉丁美洲的金额实现同比增长，分别为66.74%、22.90%。大量二手机出口至海外，刺激国内对新机的需求持续增长。

　　大规模设备更新稳步推进，存量挖掘机进入更新周期：2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。在政策推动下，税收数据显示，2024年4月-2025年2月，全国企业采购机械设备类金额同比+5.9%；在2024年9月一揽子增量政策发力后，2024年10月-2025年2月，全国企业采购机械设备类金额同比+7.1%，设备更新动力进一步增强。2025年1月25日，国家发改委和财政部联合发布加力扩围实施设备更新的政策。在设备使用周期大致在8-10年的情况下，我国有大批挖掘机即将进入设备更新周期，叠加政策推动效应，对新机的购买需求不断上升。

　　中央一号文件敲定新农村改革，为工程机械带来发展机遇：2025年2月23日，国务院发布中央一号文件，提出要推进乡村全面振兴、建设农业强国，推进高标准农田建设，大力发展特色农产品种养。在作业的过程中，土地开挖、耕作管理、农田维护等方面都需要挖掘机的参与，挖掘机迎来重大市场需求。

　　投资建议：挖机是我国工程机械重要产品，在市场不断回暖、地方专项债、二手机出口、新农村建设以及大规模设备更新政策持续发力的情况下，行业发展基础不断加固，挖掘机行业今年有望内外需求共振复苏，维持“领先大市”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期的风险；国内竞争加剧的风险；汇率波动的风险；技术更新换代风险。