高收益债策略周报2023年第27期：政治局会议指出要切实防范化解重点领域风险 高收益债净价指数波动上行

　　本期要点

　　策略建议

　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周指数延续上涨，涨幅较前值走阔，7月21日指数为149.29，较前期上涨0.196%。

　　政治局会议指出要切实防范化解重点领域风险，关注地产及城投政策变化：7月24日政治局会议召开，指出当前经济运行面临新的困难挑战，要加强逆周期调节和政策储备，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，后续相关政策有望加码提速。对于房地产领域，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，因城施策框架下核心一、二线城市地产优化政策空间有望进一步打开。在供给端，会议指出要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产，进一步改善地产供需格局。近期，个别房企超预期展期对市场产生较大冲击，高收益房企债券折价成交增多，在销售低迷和再融资受阻的情况下，房企债券违约、展期等信用风险事件或仍会发生，建议投资者警惕估值波动和违约风险。对于地方债务领域，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，今年以来，多地加速推进展期降息、置换、盘活存量资产、平台整合、市场化转型等化解债务风险方案，但因财政实力、可协调资源禀赋不同导致各地化债效果存在差异，且不同地区债务重组方案对债权人利益带来的影响各异，可挖掘受益于债务化解偿债压力边际缓解的区域及个券投资机会。

　　一级市场：发行规模基本持平，发行利率大幅回落

　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计27笔，发行总额159.82亿元，加权发行利率为6.59%，较前值下行23BP，加权信用利差为468BP，较前值下行8BP。

　　二级市场：净价指数波动上行，成交规模延续缩量

　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，非城投国企涨幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，广西、天津涨幅较高；产业债重点行业净价指数多数上涨，综合、交通运输行业涨幅居前。

　　成交情况：上周，高收益债成交782.41亿元，较前值减少9.46%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.06%，较前值减少0.63个百分点；1）从成交量价看，投资型高收益国企债交投缩量，投机型高收益债中碧桂园成交净价跌幅较大；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为15.07%，较前值增加1.33个百分点。

　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧

　　债市风险动态

　　“20当代01”“19沪世茂MTN001”实质性违约。

　　大连万达商业管理集团股份有限公司列入信用评级观察名单。