2024年业绩达到新高，新项目带来新业绩增量

　　卫星化学(002648)

　　1.2024年公司全年归母净利润60.7亿

　　根据公司2024年年报，2024年公司归母净利润为60.7亿元，同比提高26.8%。2024年Q4公司归母净利润为23.8亿，跟2023年Q4的14.0亿相比，同比提高70.4%。

　　2.2024年公司C2利润维持高位，2025年有望继续维持

　　根据我们计算，2024年全年乙烷-乙烯的平均利润为2749元/吨，比2023年平均利润高625元/吨。

　　截至2025年3月21日，受到美国天然气（HH）价格上涨的影响，乙烷价格2025年均价达到27美元/加仑，跟2024年均价19美分/加仑相比，提高8美分/加仑。但是乙烯价格较为稳定，2025年均价为875美元/吨，跟2024年均价几乎持平。受益于乙烯坚挺的价格，乙烷裂解2025年的年均利润为2459元/吨。

　　3.丁辛醇贡献增量

　　根据公司于2024年7月16日的外发公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》中提及，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品。

　　2025年，80万吨多碳醇项目或将全年贡献业绩，我们认为公司利润有望进一步增厚。

　　4.新项目于2025年年底落地，C2产能或将翻倍

　　公司新项目于2023年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于2024年5月22日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从250万吨变为500万吨，C2产能或将翻倍。

　　5.盈利预测

　　维持公司2025/2026年归母净利润75.3/95.3亿元，对应EPS为2.24/2.83元/股，给予公司2027年归母净利润116.1亿元，对应EPS为3.45元/股。

　　风险提示：1）乙烷价格上涨，导致业绩不及预期的风险；2）石油价格下跌，导致公司产品价格下跌的风险；3）新项目投产不及预期的风险。