光伏行业月报：光伏产业链价格反弹，关注政策刺激影响

　　投资要点：

　　2025年3月光伏板块震荡盘整，个股走势显著分化。截至3月25日收盘，3月光伏行业指数上涨0.41%，明显跑输沪深300指数，板块日均成交金额环比小幅缩量。光伏细分子行业表现分化，金刚石线、光伏电站、逆变器、光伏胶膜和焊带表现居前，海优新材、横店东磁、凯盛新能、岱勒新材、嘉泽新能涨幅居前。

　　政策刺激光伏抢装，企业开工率预计有所回升。2025年1-2月国内新增光伏装机容量39.47GW，同比增长7.49%，国内光伏装机同比放缓受装机基数、2024年年底大量装机以及淡季来临等因素有关，预计随着“430”、“531”等政策节点的靠近，阶段性抢装有望带来4月、5月光伏装机增速的明显回升。供给端，2月我国多晶硅产量为9.23万吨，环比下降4.55%，根据企业排产计划，预计2025年3月多晶硅产出将小幅回升；电池环节的大规模排产，导致硅片行业呈现供应紧缺，硅片企业在响应行业自律要求的前提下，开工率上行。

　　光伏产业链下游价格短期反弹。截至2025年3月19日，多晶硅致密料平均价格39元/kg，较上月底上涨1元/公斤；单品N型硅片-182*210mm/130um(RMB)1.40元/片，较上月底上涨0.1元/瓦；TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+(RMB)0.30元/瓦，较上月底上涨0.01元/瓦；双面双玻182*182-210mm/210mm单品TOPCon组件报价0.73元/瓦，较上月底上涨0.035元/瓦；3.20mm光伏玻璃价格和2.0mm的光伏玻璃销售均价分别为22.75、13.75元/平米，分别较上月底上涨2.25、1.25元/平米。短期光伏产品价格仍有反弹预期，但分布式光伏抢装后光伏产品价格预计回落。

　　投资建议：“430”、“531”政策节点临近带来阶段性抢装需求，叠加前期的持续降负荷、去产能措施，光伏产业迎来短暂的供需格局改善。光伏产业链价格呈反弹态势。但从另外一方面来看，部分企业去海外融资补充流动资金降低债务负担，到新兴市场新建产能规避贸易风险，以及地方政府对招商引资项目的支持等措施将延长市场出清周期。而行业彻底的供需扭转、再次景气上行仍需更多积极因素推动。目前光伏指数PB估值仍处于历史低位水平。短期市场对抢装所导致的阶段性景气好转反应平淡，反映投资者对过剩产能、未完成出清的长期担忧。建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池技术等相关领域头部企业。

　　风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。