2024年年报点评：经营稳健，业绩小幅增长

　　北新建材(000786)

　　投资要点：

　　北新建材（000786）发布2024年年报，2024年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%。

　　2024年全年业绩小幅增长。公司2024年全年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；实现营业利润39.74亿，同比增长2.43%；实现净利润37.26亿，同比增长4.82%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；基本每股收益2.159元，同比增长3.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.65元（含税）。

　　毛利率保持稳定，净利率小幅下滑。公司全年综合毛利率为29.88%，与去年持平；全年净利率为14.12%，下降1.59pct。分产品来看，石膏板销售毛利率为38.51%，比上年同期上升0.02%；龙骨毛利率18.98%，比上年同期上升0.28%；防水卷材毛利率17.07%，比上年同期下降1.65%；涂料毛利率31.94%，比上年同期上升2.72%。

　　新并购子企业导致销售及管理费用率有所上升。全年销售费用14.43亿元，同比+51.84%；管理费用11.28亿元，同比+38.49%；财务费用0.74亿元，同比-13.45%；研发费用10.58亿元，同比+11.19%。全年销售、管理、财务、研发费用率分别为5.59%、4.37%、0.29%、4.10%，同比变动+1.35、+0.74、-0.09、-0.15pct；累计总费用率为14.34%，上升1.85pct。公司新并购子企业导致销售费用率及管理费用率有所增长。

　　资产结构稳定，经营性净现金流提升。截至2024年末，公司资产负债率为23.96%，同比上升1.36pct，但整体资产结构相对稳定。公司全年应收账款为24.31亿元，同比增长16.89%；合同负债为5.87亿元，同比下降8.04%。公司全年经营性现金流净流入51.34亿元，同比上升8.45%；同比

　　增加净流入4.00亿元。其中Q4经营性现金流净流入24.28亿元。

　　总结与投资建议：公司业绩实现小幅增长，资产结构稳定，经营净现金流有所提升，整体经营稳健。公司继续实施“一体两翼、全球布局”的发展战略。石膏板产品市场份额在国内排名第一，并继续保持全球最大石板轻钢龙骨产业集团领先地位。防水及涂料业务也有望持续提升市场份额，提升成长性。预测公司2025年至2026年EPS分别为2.73元和3.21元，对应当前股价PE分别为10.5倍和9倍。建议关注。

　　风险提示：楼市销售复苏低于预期及基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。公司费用提升明显带来利润率下降。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。