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2024年12月工业企业利润数据:工业企业“收官战”成色几何?

www.eastmoney.com 2025年01月27日 民生证券 陶川,钟渝梅 查看PDF原文

K图

  事件:1月27日,国家统计局发布工业效益报告。2024年,规模以上工业企业营业收入保持增长,实现利润总额超过7.4万亿元,利润总额比上年下降3.3%。以高技术制造业为代表的工业新动能利润较快增长。

  同时公布的12月工业企业利润和1月PMI,却释放了工业制造业截然不同的信号。工业企业利润和PMI数据鲜少同日公布,但今天两个指标释放的信号却大相径庭——不同于1月环比下降1.0pct至荣枯线之下的制造业PMI,12月工业企业利润同比增速却转负为正至10.9%。1月制造业PMI揭示了2025年经济“开门红”压力较大,但12月工业企业利润表现说明2024年政策利好为经济“收官战”带来了几分成色,后续政策的加码发力、巩固经济稳中向好的态势至关重要。

  与此前不同,12月工业企业利润增速的改善并非是基数影响。2024年工业企业利润增速的数值总是被基数“左右”——上半年基数偏低、放大利润增速数值;而下半年基数偏高、缩小利润增速数值。在高基数的影响下,12月利润增速却取得了10.9%的好成绩实属不易。若以两年平均复合增速来看,12月工业企业利润增速为17.7%,为工业企业盈利的改善增一“实锤”。

  12月工业企业利润同比增速为何能打好“收官战”?我们可以依次从三因素框架、工业行业框架中寻找答案:

  三因素框架来看,生产和利润率是重要支撑。量、价、利润率拆解来看,12月表现为“量上价下、利润率正增”的形势,产量的拉动、价格的拖累仍在继续,与此前不同的是12月营收利润率明显改善。2024年四季度工业产能利用率上升,并成功录得2022年以来的最高值,说明产能正在加速出清中,产能利用率的提升相应地降低了企业的生产成本,有利于利润率的改善。

  工业行业框架来看,“新质”行业及公用事业的拉动最明显。12月工业企业里,上、中、下游行业利润同比增速分别为21.5%、16.2%、-4.1%(11月分别为-22.5%、0.6%、4.6%),上游和中游成为拉动12月工业企业利润整体改善的核心领域。

  上游里表现较好的行业包括黑色金属冶炼加工、化学纤维、橡胶和塑料制品。

  中游里表现较好的行业主要集中在“新质”领域(比如通用设备、专用设备、电气机械、电子设备),以及公用事业板块。12月工业公用事业板块利润同比增速录得103.3%(11月为6.6%),主要系上年同期基数偏低影响所致。

  下游虽然并非对利润整体形成拉动,但少部分“新质”行业表现并不逊色,比如医药制造业利润增速从11月的-15.3%上升至14.4%。

  风险提示:未来政策不及预期;国内经济形势变化超预期;出口变动超预期。

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