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策略报告正文

深度跟踪:行业筑底,规划新方向

www.eastmoney.com 2025年01月27日 国金证券 陈屹,杨翼荥 查看PDF原文

K图

  华鲁恒升(600426)

  公司为煤气化龙头,形成尿素、醋酸、有机胺、己二酸、己内酰胺、多元醇等产品体系,丰富度明显提升,单一产品的占比逐步下行,周期大幅波动过程中,能够一定程度分散单一产品产生的影响。

  TDI规划解读

  公司计划在荆州基地建设30万吨/年TDI项目,项目总投资69.837亿元。TDI受到工艺生产和技术的双向限制,行业壁垒相对较高,万华获得了巨力的控制权后,行业CR3已经接近8成;受行业供给压力提升影响,产品盈利回落。在TDI生产中,原材料占比相对较高,公司在规划上基本实现了产业链的完整配套,成本优势需更多关注软实力兑现,公司在工艺优化、成本管控、技术改造、统筹管理等方面有优势,有望助力公司实现单耗节约、投资效率提升。

  系列专栏

  丁辛醇:丁辛醇短期价差已有回落,2025年行业有新增产能,但要贴近年尾释放,短期看将以区间波动为主,目前开工还维持在较高位,供给端的集中变化将是这一阶段影响盈利的关键因素;中长期看,行业后续还有较多产能新增,且还有企业规划项目,进入到新的产能释放阶段,需求的消化能力将是影响盈利中枢的关键。

  行业分析

  尿素:短期已进入行业底部,对尿素价格形成成本支撑,价格调整空间有限,2025年有新增产能,出口和产能释放节奏将成为关键。

  有机胺:DMF需求暂未有明显增长点,行业的格局改善需要依靠供给端控量,或者中长期的小规模产能退出,预期区间运行。

  醋酸:2025年醋酸将有超过300万吨的产能规划,供给压力有所提升,供给端的生产节奏对盈利产生影响。

  己二酸:行业企业已经进入亏损状态,新增产能释放节奏需观察。

  己内酰胺:原材料价格上行,产能供给充裕,产品价差跌入近几年内最低水平,进一步调整空间有限。

  投资建议

  目前公司多数产品已进入底部区间,在成本支撑下,价格仅一步大幅下行的空间极为有限,预估行业进入区间震荡状态,若需求或出口能够有一定的供给消化,多数产品将有一定的盈利改善空间。预估2024-2026年营收340.60、387.66、429.63亿元,归母净利润38.14、43.63、51.11亿元,EPS为1.80、2.06、2.41元,当前股价对应的PE分别为12.03、10.52、8.98,维持“买入”评级。

  风险提示

  行业格局恶化风险;原材料剧烈波动风险;产品需求不及预期风险;出口政策变动风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
迈瑞医疗详细38425.97220.98258.84
拓普集团详细3875.0034.2070.59
乖宝宠物详细3895.2056.3390.37
金山办公详细38372.00228.53376.00
古井贡酒详细38300.00217.84165.19
今世缘详细3875.0050.0047.48
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