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策略报告正文

资金跟踪系列之一百五十四:市场热度继续回升,北上与机构ETF是阶段主要买入力量

www.eastmoney.com 2025年01月27日 民生证券 牟一凌,梅锴,季宏坤 查看PDF原文

K图

  宏观流动性:上周(20250120-20250124)美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升,通胀预期回升。对于海外而言,流动性边际有所收紧(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体延续偏紧,期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

  交易热度、波动与流动性:市场整体交易热度继续回升,除上证50外,其余主要宽基波动率均回落。行业上,商贸零售、计算机、传媒、通信、机械、消费者服务、房地产、轻工、纺服等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。

  机构调研:银行、TMT、纺服、军工、商贸零售、机械等板块调研热度居前,仅银行等板块的调研热度在环比上升。

  分析师预测:全A的2025/2026年净利润预测均同时被下调。行业上,通信、化工、电新、医药、电子等板块25/26年净利润预测均有所上调。指数上,创业板指的25/26年净利润预测均被上调,上证50、沪深300、中证500则均被下调。风格上,大盘/小盘成长的25/26年的净利润预测均被上调,中盘成长、大盘/中盘/小盘价值则均被下调。

  北上资金活跃度有所回升,北上先小幅净卖出、后明显买入A股,综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看:北上可能主要净买入机械、医药、通信、电新等板块,净卖出煤炭等板块。上周(20250120-20250124)北上近5日日均买卖总额回升,占比则有所回落。基于前10大活跃股口径,北上在家电、电新、通信、医药、非银、汽车、机械等板块买卖总额之比上升,在计算机、电子、电力及公用事业、农林牧渔、交运、传媒等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径:北上主要净买入TMT、机械、医药、化工、电新、有色等,主要净卖出房地产、石油石化、非银、家电、煤炭等。

  两融活跃度继续回升至2024年11月下旬以来的高点。上周(20250120-20250124)两融净卖出159.64亿元,行业上,主要净买入通信、石油石化、房地产、机械等,净卖出非银、电子、医药、计算机、传媒、军工、有色、化工等。分行业看,房地产、交运、银行、计算机、通信、石油石化等融资买入占比上升。风格上,两融仅净买入大盘价值。

  龙虎榜交易热度延续回落。上周(20250120-20250124)龙虎榜买卖总额,以及龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回落。行业层面,商贸零售、消费者服务、轻工、机械、食品饮料、化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高,其中,消费者服务、轻工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比在上升。

  主动偏股基金仓位继续回升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民整体延续赎回基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓TMT、机械、汽车、化工、轻工、医药等板块,主要减仓银行、石油石化、煤炭、家电、交运、电力及公用事业等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升,与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回,行业上,与高端制造、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被净申购,与科技、医药、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、消费、传媒等板块,净卖出建筑建材等板块。另外,上周以机构持有为主的ETF被净申购,且以宽基ETF为主。值得关注的是,一方面,市场交易热度继续小幅回升,但仍明显低于2024Q4,行业上,通信、房地产、电新、电子、非银、消费者服务等板块交易热度回升较多,而商贸零售、传媒、有色、纺服、家电等板块交易热度下滑较快;另一方面,ETF先被净赎回、后被明显净申购(特别是机构ETF),其中,中证A500、中证1000、红利相关的ETF被明显净申购,基于我们的测算,北上同样先小幅净卖出、后大幅回流,主动偏股基金仓位同样回升,相应地,两融活跃度回升但明显净卖出,而龙虎榜交易活跃度则继续回落。这意味着随着部分以两融为代表的个人投资在春节前选择持币过节,北上+机构ETF在上周的后半周再度成为市场的主要买入力量,未来节后两融投资者的回补行为。

  风险提示:测算误差。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
迈瑞医疗详细38425.97220.98258.84
拓普集团详细3875.0034.2070.59
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古井贡酒详细38300.00217.84165.19
今世缘详细3875.0050.0047.48
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