策略周报：市场延续防御轮动，成长股等待右侧确认

　　投资要点：

　　本周A股主要指数表现分化、波动加剧。上证50与科创50涨幅居前，分别上涨4.55%和4.19%；北证50与中证1000等中小盘指数表现疲弱，分别下跌4.15%和2.40%。单日走势看，科创50周二大涨10.73%后回落，创业板指亦在周二上涨7.05%后回调，成长风格弹性占优但波动剧烈。行业层面，石油石化周涨5.78%居首，有色金属、煤炭紧随其后；建筑材料、综合跌幅居前。估值方面，科创50滚动市盈率历史分位高达98.22%，上证50、沪深300分位较上周明显抬升，核心资产估值进一步提升空间有限。

　　成交方面，周二成交额达到29742.02亿元高点后连续三日萎缩，周五骤降至19444.60亿元，较周二锐减超万亿元，量能快速萎缩反映资金参与意愿显著减弱。资金结构呈现强者恒强、弱者失血格局，电子行业成交额一骑绝尘，但通信、医药生物、计算机等科技成长板块遭遇主力资金大幅撤离；有色金属、电力设备、石油石化获得资金净流入，成为资金避风港。风格上看，创业板指与中证1000波动率居高不下，上证50与沪深300维持低波动。微观情绪快速切换，周五下跌家数占比激增至89.31%，千股下跌再现，小单大幅流入反而加强市场脆弱性。

　　综合来看，市场仍处于从流动性驱动向基本面验证过渡的震荡期，短期风险偏好难以大幅回升，但恐慌性抛售已过，转为结构性分化。下周大盘价值与资源品主线大概率延续，成长股可能继续震荡筑底。配置上建议：（1）维持防御底仓并择机增配资源品，石油石化、煤炭、银行、公用事业等可作防御底仓，有色金属具有从防御向进攻切换的潜力；（2）成长板块等待右侧确认，电子、通信、计算机等估值百分位仍偏高，需

　　观察科创50市盈率分位回落至70%以下等信号再考虑介入；（3）房地产、建筑材料、传媒等基本面未见拐点，暂不建议左侧博弈。后续需关注量能变化、估值消化及超预期政策信号。

　　风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险