煤炭行业双周报：港口库存仍然高企，静待旺季来临需求改善

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年03月20日，申万煤炭行业近两周上涨5.00%，跑赢沪深300指数4.53个百分点，在申万31个行业中排名第2；申万煤炭行业年初至今下跌9.74%，跑输沪深300指数10.76个百分点，在申万31个行业中排名第31。

　　截至2025年3月20日，近两周煤炭行业子板块中，动力煤板块上涨4.99%，焦煤板块上涨3.59%，焦炭板块上涨11.61%。

　　个股方面，在最近两周涨幅靠前的个股中，大有能源、安源煤业、辽宁能源表现最好，涨跌幅分别达61.62%、19.92%和18.33%。在近两周跌幅靠前的个股中，永泰能源、宝泰隆、淮北矿业表现最差，涨跌幅分别达1.34%、1.44%和2.77%。

　　重点行业资讯：（1）根据CCTD中国煤炭市场网的消息国家统计局数据显示，2025年1-2月份，全国焦炭和钢材产量同比呈现增长，粗钢和生铁产量则同比下降。具体来看：1-2月份，全国焦炭产量8190万吨，同比增1.6%。（2）根据CCTD中国煤炭市场网的消息中钢协数据，2025年2月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6771万吨、同比增长0.9%，日产241.83万吨。同期生产生铁5972万吨、同比下降0.3%，日产213.27万吨；生产钢材6635万吨、同比增长3.9%，日产236.97万吨。1-2月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢13736万吨、累计同比下降0.4%，粗钢累计日产232.82万吨。（3）根据CCTD中国煤炭市场网的消息据中国钢铁协会的数据，2025年3月上旬，重点统计钢铁企业，钢材库存量1624万吨，环比上一旬减少7万吨，下降0.4%；比年初增加387万吨，增长31.3%；比上月同旬增加3万吨，增长0.2%。

　　行业周观点：动力煤方面，3月20日，环渤海港煤炭库存合计3149.50万吨，相比两周前上涨1.88%；3月20日，六大发电集团煤炭库存为1348.40万吨，相比两周前上涨2.46%。目前港口库存仍处于相对高位，下游电厂缺乏主动采购现货的驱动，整体需求偏弱，动力煤价格支撑不强，后续持续关注宏观政策落地力度和全国气温变化情况。建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）。焦煤焦炭方面，从“煤-焦-钢”产业链来看，截至3月20日，我的钢铁网调研的247家钢厂高炉开工率81.96%，环比上周增加1.38个百分点；日均铁水产量236.26万吨，环比上周增加5.67万吨，钢厂盈利率为53.25%，环比持平，刚性需求依然存在。随着气温回暖，终端开工率或有好转，炼焦煤价格有望止跌回稳，后续持续关注宏观政策落地力度和钢铁成材价格走势。建议关注业绩稳健、多业务布局的淮北矿业（600985）。

　　风险提示：经济波动导致煤炭产品下游需求不及预期风险；海外煤炭价格大幅下跌的风险；可再生能源加速替代火力发电风险；海外需求恢复不及预期风险等。