传媒26Q3业绩总结：26Q3 AI短剧高景气，游戏稳健增长
游戏：版号发放：Q3国内发放608个，同比+39%，创新高。公司业绩分化，增量主要来自新游。
伽马数据：2026Q3国内游戏市场实际销售收入925亿元，环比+1.36%，同比+5.11%，增速较上半年（26H1同比+12.17%）放缓，主要是去年同期重磅新游高基数。上市游戏公司营收持续抬升，但同比增速回落：26H1同比+20.03%，26Q3回落至15.06%。后续重点跟踪重点公司新游上线节奏。
AI视频：短剧行业高景气：QM数据，截至2026年8月短剧APP行业MAU4.67亿，同比+77.6%；2026年9月红果短剧日活破2亿；绿泡泡短剧10月首周周活8968万，环比9月首周+44.1%。
供给端：Q3抖音原生AI漫剧新增数量环比+18.6%，短剧漫剧持续放量。
出海商业化验证：ReelShort运营方CMS上半年实现盈利；中文在线FlareFlow于26H1实现月度经营性盈亏平衡。关注AI赋能中长内容、互动形态落地。
影视院线：26Q3全国电影票房同比-3.9%，降幅较上半年（26H1同比-40.6%）明显收窄，暑期档优质内容带动观影需求释放。后续关注重点档期内容供给、AI电影相关机会。
广告营销：细分板块业绩分化：营销代理收入恢复增长、利润修复；广告媒体收入承压、盈利同比回落。后续关注AI对广告生产、分发的赋能。
出版：Q3业绩分化，南方传媒、长江传媒经营改善明确，部分企业盈利依旧承压。关注新华传媒收购界面财联社带来的业务延伸与整合进展。
投资建议
1.AI影视（短剧漫剧、AI长剧）
AI视频模型持续迭代，内容从短内容向长内容、单向生成向交互式体验演进，AI长内容、互动剧、AI综艺、AI电影进入快速发展阶段。
标的：中文在线、掌阅科技、昆仑万维、芒果超媒、上海电影、华策影视等。
2.游戏
大盘稳健增长，长青游戏提供基本盘；多模态/世界模型驱动互动影游升级，生产成本有望显著下降。
标的：世纪华通、巨人网络、恺英网络、完美世界、盛天网络、宝通科技等。
风险提示
游戏/影视内容上线节奏、上线后表现不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险；AI技术迭代与落地不及预期。
