有色行业三季报总结：铜铝盈利同比高增，稀土整合提速

　　投资逻辑

　　26Q3沪深300指数下跌12.49%，有色金属板块下跌10.46%，板块表现强于沪深300指数；贵金属和工业金属分别上涨21.71%和4.48%，能源金属、小金属和金属新材料分别下跌36.02%、32.05%和24.38%。

　　铜：三季度铜价中枢抬升，矿端偏紧延续。26Q3铜矿及冶炼板块营收4792.54亿元，环比-6.45%；归母净利润365.45亿元，环比-9.38%；毛利率20.52%，环比-1.66个百分点；净利率9.99%，环比+1.70个百分点。铜加工板块营收1087.77亿元，环比+2.15%；归母净利润11.86亿元，环比-7.38%；毛利率6.64%，环比-0.65个百分点；净利率1.99%，环比-0.78个百分点。

　　铝：三季度吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压。26Q3电解铝板块营收1720.97亿元，环比-3.18%；归母净利润255.36亿元，环比-5.04%；毛利率27.57%，环比-1.21个百分点；净利率18.76%，环比-0.19个百分点。铝加工板块营收704.77亿元，环比+0.31%；归母净利润21.48亿元，环比-26.24%；毛利率9.05%，环比-1.91个百分点；净利率2.15%，环比-1.89个百分点。

　　贵金属：三季度金银均价回落，央行购金支撑黄金中期配置价值。26Q3贵金属板块营收1172.41亿元，环比+0.41%；归母净利润45.84亿元，环比-41.92%；毛利率26.00%，环比-4.97个百分点；净利率12.30%，环比-3.46个百分点。

　　稀土磁材：行业整合提速，板块望迎戴维斯双击。3Q26稀土板块营收环比+7.26%；归母净利润环比+16.08%；价格方面，3Q26氧化镨钕均价74.01万元/吨，环比+0.15%，维持高位震荡。供改持续推进、行业整合提速、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，相关标的：资源端标的中稀有色、北方稀土；磁材环节标的金力永磁。

　　小金属：品种分化延续，聚焦高弹性细分龙头。3Q26小金属板块营收环比-6.82%；归母净利润环比-2.92%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+9.70%、-34.86%、-31.26%和+3.10%。钨、锑等品种价格回落较为明显，拖累相关上市公司单季业绩表现；钼、锡等品种则表现亮眼。多数小金属品种具有较强的战略属性，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定性等问题，因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注湖南黄金、华锡有色、金钼股份、厦门钨业等标的。

　　锂：锂价同比大幅上涨，盈利改善。锂板块2026Q3收入为501亿元，同比+75%；归母净利润101亿元，同比+110%；毛利率为37.5%，同比+8pcts；净利率为20.1%，同比+3pcts。

　　新材料：盈利环比承压，关注细分赛道。新材料板块3Q26营收环比-3.99%；归母净利润环比-31.58%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。

　　风险提示

　　宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。