食品饮料行业周报：基金重仓比例回升，底部信号逐步确认

　　核心观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会

　　10月26日-10月30日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约6.2pct，子行业中烘焙食品（+6.7%）、乳品（+5.6%）、白酒（+4.6%）表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前。本周公布三季度基金持仓情况。全市场2026Q3食品饮料配置比例由2026Q2的2.7%回升至3.5%水平，环比提升0.8pct，结束近几个季度持续下跌的状态。主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金）2026Q3食品饮料配置比例为2.2%，较2026Q2回升0.7pct，为近几个季度持仓占比首次回升，表明主动权益基金开始加仓食品饮料。三季度市场风格切换，资金需要再平衡配置。而食品饮料经过连续调整，估值与市场预期均在低位，且筹码结构较好。基本面上，整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道库存正在出清过程中，动销下滑幅度有所收窄。大众品整体表现平稳。随着市场风格转化，高股息率、低估值的板块更易受市场青睐。

　　本周上市公司三季报已经全部披露，整体来看2026Q3食品饮料板块营收同比下降9.1%，归母净利润同比下降12.3%，较2026Q2降幅均有收窄。整体来看板块业绩还处于磨阶段，但边际改善的信号已经显现。本轮行业下行原因在于：一是宏观消费环境偏弱，商务宴请、礼品馈赠等场景恢复缓慢；二是渠道格局重构，量贩零食、直播电商、即时零售等新零售业态分流传统经销商体系；三是部分原材料成本上行，利润端持续承压。三季度利润降幅收窄，应是企业主动应对的结果：费用投放趋于理性、低效产品持续出清、供应链效率优化等内部挖潜效应开始体现。我们判断行业最差时点正在过去，当前建议积极布局，优选行业龙头，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、优然牧业、安琪酵母等。

　　推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母

　　（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，毛利润预计修复，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等