汽车行业2026年三季报总结：出口驱动盈利高增长，高端化是内销核心看点

　　核心要点

　　收入端：出口高增、结构优化、新车周期共同驱动Q3收入同比提升。1）样本企业2026Q3整体营收同比增长3.3%、环比增长8.9%，拆分量利，整体销量同比增长3.0%，预计主要是出口高增长所致；整体ASP同比持平。车企间表现分化，其中收入增长车企主要受到新车周期驱动、出口高增以及结构向上拉动；收入下滑车企主要受到内需大盘承压、新车节奏以及产品结构影响。2）2026Q1-Q3：样本企业整体营收同比+1.4%，其中整体销量同比-0.5%，ASP同比+0.25万元，预计主要是出口占比提升带来的结构向好所致。

　　毛利端：出口占比提升有效对冲原材料成本上涨影响，Q3/Q1-Q3样本企业整体毛利率同比均有提升。1）2026Q3样本企业整体毛利率为16.2%，同比+0.6pct，环比基本持平。我们预计同比增长主要系出口占比提升带动销售结构优化，有效对冲原材料成本上涨影响。2）2026Q1-Q3样本企业整体毛利率为16.4%、同比+1.2pct，预计出口占比提升带动销售结构优化是主要驱动因素。

　　净利润：还原汇兑影响Q3整体净利润同环比上升，车企间分化明显。1）由于汇率波动产生的汇兑损益影响较大，我们对还原汇兑影响后的归母净利润进行计算，还原后26Q3合计归母净利润同比+23%、环比+26%，对应平均单车净利润0.4万元、同环比均+0.1万元。车企间表现分化，Q3还原后利润同比增长亮眼的有比亚迪、吉利、奇瑞，增长的驱动因素主要是海外业务高增，以及费用管控与产品结构优化；江淮、北汽在尊界S800、享界S9T等车型带来的增量下亏损同比收窄，其余车企利润均有不同程度同比下滑或亏损扩大。2）2026Q1-Q3样本企业合计还原后净利润同比增长21%，预计受出口增长拉动。

　　总结：1）出口成为驱动车企盈利增长的核心。2026Q3我国乘用车出口271.4万辆，同比+80%，出口占比达38.0%；2026年Q1-Q3乘用车累计出口698.3万辆，出口销量同比+75%，出口占比达35.5%。海外市场普遍较内销具有更好的盈利性，出口的高增有效对冲内销整体大盘下滑以及原材料成本上涨的对盈利的负向影响。2）高端化是内销实现α的有力支撑。面对国内销量整体同比大幅下滑，部分车企仍然能够通过高端化和产品力跑赢行业增长：以吉利为例，极氪Q3销量11.0万台，同比+108%，销量占比达到14%，同比+7pct。

　　展望四季度：我们认为，汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶有望迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上；看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。

　　风险提示：原材料价格波动风险，海外关税等政策风险，国内外竞争格局恶化风险，汇率波动风险等。