10月金融数据前瞻：信贷需求偏弱，直接融资支撑

　　投资要点：

　　（1）预计10月新增信贷整体少增：预计10月新增人民币贷款（信贷口径）约0-500亿元，同比少增约2000亿元；新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元。实体融资需求的修复力度或低于预期。

　　（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求改善幅度偏弱：10月BCI企业经营状况指数由49.50%降至49.20%，下降约0.30个百分点。高频经济活动指数由约1.30小幅升至1.31；企业融资环境指数、企业投资前瞻指数有所改善，但融资环境和投资前瞻指数仍低于上年同期，叠加制造业PMI生产与订单读数回落，企业融资需求尚未形成一致改善信号，预计本月对公贷款投放强度仍偏弱；最新居民收入信心指数由98.0降至97.9，就业信心指数由74.4降至74.0，收入与就业预期均小幅回落。综合来看，居民增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预计新增居民短期贷款改善程度有限；地产消费方面，居民购房贷款贴息政策生效首月，住房交易对居民中长期贷款形成一定支撑，但整体力度有限，仍需关注政策在后续月份对于中长期贷款的支持效果；汽车消费方面，乘联分会预计10月狭义乘用车零售规模约160万辆，环比下降1.1%，同比下降28.9%。预计居民中长期融资需求整体改善幅度偏弱。

　　（3）预计10月新增社融约1.52万亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约0-500亿元，同比多增500亿元；预计未贴现票据减少2000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约14900亿元；IPO和再融资合计约1600亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或合计小幅正增约500亿元，其他项基本持平历史数据。

　　投资建议：

　　当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分国有行、区域城农商行规模增速维持高位。

　　投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行等。

　　风险提示：

　　存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。