汽车行业投资策略：全球化拉动需求，全面拥抱AI和智能化
乘用车：内需小幅回暖，外需增长可期，重点关注乘用车出海
2026年乘用车行业经过多年稳健增长后首次出现批发销量下滑，结构端呈现内需明显承压、出口高增、新能源车表现相对亮眼的局面。展望2027年，以旧换新政策延续及新能源购置税优惠进入最后一年，新能源车或迎提前消费。出口方面，尽管面临出口退税率下调，但中国车企凭借产业链体系竞争力，正加速从规模扩张转向高质量全球化，欧洲、东南亚等地的本土化产能布局将成为长期破局关键。
商用车：内需受政策托底修复，出口延续高景气
客车：内需端置换更新政策延续，2016年前后投放的新能源公交进入更换窗口，托底内需复苏。出口端高景气延续，欧洲及亚非拉电动化提速将带动新能源客车出口中长期提升。重卡：受益于以旧换新政策及非洲、拉美等地区旺盛需求，出口销量持续高增成为核心增量。虽然天然气重卡短期受油气价差收窄承压，但在国四/国五淘汰及新规拉动下，新能源重卡渗透率正加速提升。
汽车零部件：蓄势待发、关注出海带来产业机遇
2026年整车销量传导下，零部件板块承压。板块收入端维持增长，结构上呈现分化趋势。商用车销量表现优异叠加AIDC电力等需求推动下，发动机动力系统板块及部分布局数据中心液冷的热管理公司业绩表现优异。长周期来看，伴随国内汽车产业崛起，零部件厂商技术竞争力显著增强，正加速被海外整车客户接纳。全球化布局正成为零部件企业盈利与规模双重释放的核心驱动力。
看好AIDC电力、智驾、液冷、人形机器人及低空经济五大高景气赛道（1）AIDC电力：全球AI算力建设推动数据中心对备电与主电需求激增，柴发从可选变刚需，燃气内燃机承接主电需求。海外大厂产能紧缺为国产替代与出海提供良机。（2）智驾：L2+加速普及，L3奇点临近。大模型与算力芯片上车推动技术跃迁，国内外政策共振扫清障碍，Robotaxi等商业化拐点已现。（3）液冷：AI芯片高功耗使液冷成数据中心标配。外资产能受限，国内汽零企业凭热管理同源优势跨界切入，国产替代窗口已打开。（4）人形机器人：2026年步入量产元年，开启“放量-降本”正循环。率先定点海外巨头的汽车供应链将充分兑现红利。（5）低空经济：被定调为“新兴支柱产业”，万亿级市场开启。基建先行，eVTOL适航取证密集落地，动力三电、飞控航电等车端同源环节迎来放量。推荐标的：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、上汽集团等、宇通客车、中通客车、威孚高科；千里科技、德赛西威、华阳集团、均胜电子、飞龙股份等；
受益标的：金龙汽车、中国重汽A、中国重汽H、福田汽车、天润工业、中原内配、地平线机器人-w、Momenta-w、黑芝麻智能、文远知行-w、小马智行-w、曹操出行、禾赛-w、速腾聚创、图达通、科博达、伯特利、亚太股份、保隆科技、耐世特、中国汽研、希迪智驾、易控智驾、南方泵业、大元泵业、银轮股份、三花智控、川环科技、溯联股份、卧龙电驱、宗申动力、英搏尔、爱柯迪
风险提示：汽车消费需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动等。
